央行切换投放节奏 逆回购缩量发行

跨过半年时点，逆回购开始缩量。根据央行昨日公告，当日央行以利率招标方式发行了400亿元7天期逆回购，中标利率持平于2.25%。

根据Wind统计，自7月1日以来，公开市场连续3天呈现单日净回笼的态势。7月1日、4日和5日分别净回笼1200亿元、1800亿元和1400亿元。

“可以看出，在年末、春节时点、4、5月缴税和半年末时点，央行都以MLF+逆回购的组合工具应对。跨过半年时点，央行切换公开市场投放节奏，以净回笼资金操作为主，保持市场流动性合理充裕。”东莞银行金融市场部分析师余缘波昨日对大众证券报和财信网记者表示道，本周将有8600亿元逆回购到期，将会对市场形成较大冲击。从央行的投放来看，央行将会逐步减量开展公开市场操作，逐步回收市场流动性。

从资金价格来看，货币市场利率稳中有降。根据昨日上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）显示，并无品种上涨。3月期以下的中短期Shibor利率皆下跌，6月期以上的长期Shibor利率则与前一日持平。当日跌幅最大的是1周Shibor利率，下跌了 1.1个基点至2.3440%。

值得一提的是，尽管资金面平稳度过半年时点，但在接下来的7月依旧面临着考验。根据Wind数据显示，7月将有1838亿元3年期央票到期，其中7月16日到期1103亿元，7月30日到期735亿元；7月将有5290亿元MLF到期；无SLO和国库现金定存到期资金。据此计算，7月央票与MLF到期资金达7128亿。

“7月份是传统的财税上缴大月，按照以往的政府存款的变动来看，预计7月份的财税净上缴为5000亿左右，且集中上缴主要在本月中下旬，届时将会使市场流动性承受较大压力。”余缘波进一步分析认为，下半年央行货币政策的基调依然是稳健，但该出手时定会出手。未来会继续采取MLF+逆回购的组合应对短期流动性压力，维持市场稳定。

一位业内人士则表示，7月逆回购到期回笼引发的流动性抽水效应不可小视，特别需要警惕资金面在市场预期宽松的情况下反而收紧的可能性，因此不可对7月的资金面过于乐观。