打造固定收益投资常青树

从2005年开始运行旗下第一只货币基金和第一只债券基金以来,易方达基金在固定收益投资领域整整耕耘了10年之久,截至2015年年底,易方达基金的资产管理规模已逼近万亿,其中,包括货币基金和债券基金在内的资产超6000亿元人民币,公募固定收益规模总计3600多亿元。

与规模相得益彰的是,易方达固定收益整体业绩表现也十分出色。天相投顾的数据显示,易方达旗下主动债券基金2015年平均业绩为17.59%,大幅跑赢同业平均的11.78%,为十大基金公司平均业绩之首。过去三年和五年的业绩,其债券基金加权平均业绩分别为47.93%和62.62%,均名列十大基金公司平均业绩第一。2015年和2016年,易方达连续两年获得固定收益投资金牛基金公司,易方达增强回报、稳健收益、投资级信用债、裕丰回报、易理财货币五只基金也个自荣获了长、中、短期单项金牛奖,易方达固定收益团队也成为业内的明星团队。

业务转型成效显现

近年来,固定收益投资管理领域来自银行资管、私人银行的委外、企业年金、社保、保险四类客户的资金量不断攀升,基金公司固定收益业务的客户结构发生重大变化。易方达在2012年就认识到这一变化,在固定收益业务领域定下了从以渠道零售为主向机构业务转型的规划,三年转型取得了良好成效。

“公司重构了业务架构,使之能够与管理规模和业务风险相匹配,公司逐步扩大了固收业务团队,目前投资研究和交易的团队人数超过60人,同时也在系统开发方面持续不断地投资资源,目前公司系统开发人员超过100人。”易方达基金副总裁马骏说,在业务架构重整后,研究、投资和交易专业化分工,加上高效的系统,使得平台管理效率得到提升,投研团队也比较稳定。他说:“一开始并没有看到较高的性价比,但在去年下半年和今年委外资金飙升的时候就体现出平台的优势,其投资管理的效率和稳定性得到机构的认可。”

机构业务更关注客户的风险收益要求,这是制定风险管理目标以及业绩考核目标的重要考虑因素。马骏指出,机构在选择一种策略时会关注两点,一是能不能持续稳定地实现风险收益目标;二是看这种策略具不具备规模效应,不同的资产管理规模,对于管理平台效率的要求是不一样的,五十亿和五百亿资产规模管理的难度是不一样的,机构也希望业绩回报在规模增长的过程中不会出现大的波动。

易方达历来就把“在长跑中取胜”作为业务管理目标,对人员的考核也看重长期绩效。“短期的优秀往往不可持续,我们做过测算,如果组合业绩每年都能在行业保持前三分之一甚至前二分之一,连续五年下来累计排名一定是前5%—10%。”马骏说,公司并不关注某个年份的第一名或者特别去突出明星基金经理,在公司的激励机制下,年度第一与前四分之一是同样的绩效,投资绩效考核更关注向长期指标倾斜,基金经理在宽松的环境下更有可能取得稳定的业绩表现。

过程管理保驾护航

随着资产管理规模的扩大,任何一个投资业务风险都可能导致公司巨大的商誉损失,因此大型基金公司往往对投资风险控制体系极为重视,易方达在投资风险控制体系标准建设方面也同样走在行业的前列。马骏表示,公司一直强调研究驱动投资,强调持续稳定的超额收益来源于对投资风险的管理,重视投资业务的过程管理,更关注投资业绩的稳定性。公司在战略资产配置、宏观、信用评级的研究上均下了不少功夫,尤其是信用评级,属业内为数不多的不依赖于外部评级的基金公司,信用评级研究覆盖1500个左右的信用发行主体。

长期注重宏观和信用研究,使得易方达在大概率上回避了投资标的由于债务结构、经营状况的恶化和行业周期波动造成的违约风险。2012年底,固收策略研究团队较为全面地比较了各类信用主体风险调整后的收益绩效,前瞻性地提出将资产主要配置在城投债上。“钢铁煤炭等过剩产能行业去年下半年今年上半年企业违约概率和数量都在上升,而城投债在过去的三年中表现出较高的风险收益绩效比,较为全面和深入的战略性资产配置策略研究使得易方达近几年在债券投资业绩方面表现出较好的稳定性。”马骏说。

随着刚兑的逐步打破,债券违约事件可能会经常出现,马骏认为承担信用违约风险是我们无法回避的业务管理风险。他认为,债券违约只能度量,不可能完全杜绝。一家企业出现违约一定是一个渐进的过程,作为专业的机构投资者,要有风险识别能力,严格执行投资纪律,在企业出现财务恶化的过程中及时回避风险。从另一个角度看,信用违约的出现也会带来投资机会,信用违约不是0或1的游戏,债券违约是估值的部分损失,违约债券仍然有价值、也是有市场需求的,国内目前没有违约债券的退出机制,所以一旦碰上违约债券,就会较为容易由信用风险演变为流动性危机。而海外垃圾债市场的管理经验,国内可以借鉴。

“未来资管行业比拼的不光是当期的投资业绩,是投资业务综合管理能力的较量。”马骏指出,随着投资管理规模的增加,机构投资人会更关注基金公司投资研究、交易团队的专业性和稳定性、业务平台的管理效率、组合绩效分析能力、对投资纪律执行力以及客户服务能力等综合实力。值得关注的是,易方达是国内基金业第一家建立了第二交易中心的基金公司,能实现30分钟内在另一个场所全时段全业务实现银行间债券交易的切换。“海外投资机构对于业务的连续性会提出更高的要求,以应对停电、火灾等不可抗因素导致的交易系统停止带来的业务管理风险。”马骏说,易方达长远目标是致力于成为国际一流的资产管理公司,我们必须提升各方面能力以满足国内外机构投资者不断增长的投资管理需求。