潘向东：居民财富多元配置时代到来

9月24日,在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(重庆站)”活动现场,银河证券首席经济学家潘向东表示,尽管当前一线城市房地产价格居高不下,但在当前经济转型、企业融资方式和居民生活方式转变的大背景下,资本市场将迎来机遇期,参与股权市场投资是居民把握下一轮财富分配的必经之路,居民财富的多元配置时代已经到来。

一线城市房价快速增长

潘向东表示,在当前背景下,经济发展呈现几个特点:政府投资持续稳增长,但国债到期收益率跌破年初水平,中小微企业民间融资成本较高,企业归还短期贷款,居民积极借长贷买房。其中,最明显的表现是7月新增人民币贷款大幅下滑,环比少增66.4%,同比少增68.7%,但居民新增贷款4575亿元,占总量比重98.7%;非金融性公司及其他部门贷款负增长26亿元。“这说明企业对未来很谨慎,但居民对房地产的热情依然很高。”他说。

根据Wind和银河证券研究部的统计数据,自2015年4月以来,一线城市房价的同比涨幅和环比涨幅双双重回上升通道。同时,房地产投资显著回升,今年1-7月增长5.3%,较2015年全年增速提升4.3个百分点,而新开工/销售面积比降至较低水平。他提到,即使是在世界范围内比较,北上广深房价绝对值虽低于国际一线城市,但房价收入比却高于后者。截至2015年三季度,旧金山、纽约的房价收入比分别为9.4和5.9,温哥华、多伦多为10.8和6.7,稍高的悉尼、奥克兰为12.2和9.7,而北京、上海的房价收入比分别为17和15,深圳达到21,甚至超过香港的19。

对于一线城市房价快速增长,潘向东认为,货币因素只是促发因素,而居民收入的持续增长、收入结构的转变、区域发展的不平衡、社会资源分配的不平衡、居民投资渠道的相对不足等是其中的重要原因。

资本市场迎转型机遇期

资本市场的发展演进和中国经济的轨迹息息相关。潘向东称,无论从股市总市值占GDP的比重还是证券化率,参照成熟市场经济体,A股进一步的发展空间都还很大。例如,截至2015年底,中国股市总市值相对GDP的比重接近80%,而目前成熟市场一般都超过100%;美国的证券化率已经达到152%,而中国证券化率仅为50.4%。

未来,随着中国经济的转型和产业的变迁以及居民生活方式的改变,资本市场的机遇点将与过去有所不同。“上世纪80年代,‘万元户’多出自食品企业主;上世纪90年代,上市公司中表现最好的多是家电企业;2000年以后,煤炭、房地产成为最赚钱的行业。换言之,每个时代有自己的发展脉络,未来最好的投资机会一定来自于需求最旺盛的行业,例如养老、健康、教育、旅游、文娱。与此同时,企业的融资方式也在出现明显转变,过去以银行为主的融资体系正转向对资本市场的融资。”潘向东说,“未来参与股权市场的投资是居民参与新一轮财富分配最好的方式。”

他表示,居民财富的多元配置时代已经到来。2014年居民新增财富的17%来自于银行理财,16%来自于存款,12%来自于股票,其他包括信托、基金、保险等。而在过去房地产繁荣时代,居民新增财富70%以上来自于房地产。2014年中国居民现金及存款为51.4万亿元,占比46%;投资性不动产为20.4万亿元,占比18%;资本市场产品市值16.9万亿元,占比15%;银行理财产品10.2万亿元,占比9%;境外投资5.8万亿元,占比5%;保险4.7万亿元,占比4%;其他投资2.6万亿元,占比3%,相对于2008年已显著变化。