节后央行货币政策或有所收紧

国庆节长假前一周,市场可谓一片惨淡,上证指数回调至3000点下方,交易量明显萎缩,资金观望情绪浓厚。按照历年国庆长假的规律,绝大多数情况下,节后归来,市场都会出现回温。据分析,此次节前资金谨慎主要是情绪在主导,机构担心长假期间会有不确定性“黑天鹅”事件发生。

从资金面上看,节前这一周由于央行的“抽水”,市场资金比平时紧张,货币市场资金利率很多品种持续处于上涨态势。多数分析认为,导致资金面紧张的因素节后就会消失,包括过节资金需求、跨季资金需求以及MPA考核等因素,因此这也支持市场回暖。

值得注意的是,长假归来后,人民币加入SDR就已经生效,美联储加息预期效应也会逐渐显现,人民币贬值压力或再起,这将对央行的货币政策形成更大的约束。不少机构认为,节后,央行的货币政策存在变数。那么最有可能是朝哪个方向变动呢?

太和智库研究员、新声代经济学者张超对记者称,预计接下来货币政策会有所收紧。近期公布的经济数据好于预期,但是很明显能看出经济的好转依然是靠传统模式在推动,结构性改革推进缓慢,央行有必要收紧货币政策倒逼改革进展。

人民币可能会出现更大的约束作用,国泰君安董事总经理周文渊对记者表示,节后央行的货币政策空间在缩窄。加入SDR的实际效果有限,推动人民币国际化的动力已经让步于维持人民币稳定,汇率可能会适当增加弹性。而在此前的人民币加入SDR吹风会上,央行副行长易纲就表示过,在目前的过渡阶段,在汇率波幅过大及外汇资金出现异动情况下,央行还是会果断干预。

事实上,去年以来央行在货币政策上就表现出很明显的博弈色彩,常态化操作短期工具,并不断地丰富流动性管理工具种类,正是这种博弈下的折中选择。尽管始终没有降准降息,但是央行对维持流动性稳定的决心十分明显。如果央行更倾向于维持汇率稳定,接下来就很可能在运用这些短期工具上更为谨慎。事实上,这种谨慎在节前就已经有所体现:拉长逆回购资金的投放期限,提高资金成本,并且在节前季末的关键时间点从市场“抽水”以收紧流动性。

蓝石资管研究总监赵博文对记者表示,节后央行对资金的态度主要是取决于汇率,如果汇率贬值压力比较大,可能节前大量投放的逆回购资金节后到期后,就不再继续对冲,或者减小对冲力度。但是如果汇率稳定的话,由于经济和通胀表现尚可,所以央行主动收紧货币的可能性也不是很大,只可能是自然收紧。

另一个重要影响因素是美联储加息,在加息预期一再落空之后,市场目前对于年底的最后一次窗口的加息预期非常高。张超认为,美联储12月加息的概率超过90%,因为这并不是经济数据在支撑,而是美联储为了履行承诺。节后到11月底,市场上会有比较明显的反应。周文渊表示,如果美国加息,未来一个季度任何资产都不太安全,相对来说债券可能会跌得更少一些。