马全胜：增加权益资产配置

10月16日,在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(成都站)”活动现场,富国基金策略部总监马全胜表示,全球经济“复而不苏”、流动性持续宽松、资产高联动高波动,依然是当前资产配置所面临的三大基本选项。在此背景下,战术性配置的核心思路是“买跌不追涨,进行左侧布局”;最好的策略是,寻找因某段时间过度悲观而造成的“打折”资产。

“三驾马车”驱动A股

马全胜表示,2008年国际金融危机之后,各国央行普遍采取较为宽松的货币政策,使得全球经济避免进入大萧条,但低利率和负利率成为一种常态。而负利率的一大消极后果是,金融业所面对的压力不断加大,全球财富再分配节奏加快。尽管美联储有尽早引导利率上行的意愿,但2016年美国经济复苏并非板上钉钉,美联储加息已经不是市场的决定性变量。相反,美国大选、意大利修宪公投、欧洲银行会否飞出“黑天鹅”,则是影响全球市场风险偏好的关键因素。

对于中国市场,马全胜指出,当前再度进入增加权益资产配置的窗口期。一方面,中国经济并没有想象中的那么差,微观企业的盈利逐渐回升;另一方面,经历三轮“股灾”之后,市场已经过半年以上的震荡消化,尽管成交量的拐点尚未真正来临,但市场的底部区域逐渐夯实。

马全胜认为,从驱动股市上涨的“三驾马车”——盈利增长、利率下行与风险偏好提升来看,盈利增长与风险偏好的提升有望共振。流动性方面,尽管受房地产调控和人民币汇率掣肘,资金进一步宽松的边际已在收紧,但在央行公开市场操作的影响下,不存在利率大幅上行的压力。

此外,考虑到今年新兴市场大幅领跑全球市场,而中国市场则严重跑输全球新兴市场,A股依然处于一定的相对“打折”阶段。截至10月14日,今年以来MSCI新兴市场指数上涨12.96%,MSCI发达市场指数上涨2.97%,而A股市场则下跌13.43%。

马全胜表示,策略上,短期看好PPP和房地产后周期拉动的低估值蓝筹股,中期看好景气处于高位的成长股,战略性布局行业处于大变革和老龄化持续受益的医疗保健行业。随着老龄化的加速推进,医疗消费越来越具有“刚性”特点。

经济短期有望企稳

针对中国经济前景,马全胜认为,政策力量和市场力量将支撑经济短期企稳。

他指出,一方面,今年以来,中央和地方政府不断加大PPP的推行力度,项目库不断扩容、项目的落地率由年初的32.7%提升至年中的48.4%;另一方面,房地产后周期与行业补库存为经济提供了较好的缓冲垫。今年以来,房地产市场的反弹,带动地方新开工面积提升,尽管七八月有所回落,但依然处于高位。

“在此背景下,草根调研发现近期挖掘机的工作小时数再度创出约近三年高峰。从行业库存情况来看,根据CEIC的数据,当前的工业企业库存处于历史较低水平,甚至低于2008年金融危机时水平,短期存在补库存诉求。”马全胜说,“由于低基数效应,预计四季度经济数据不会太差,A股上市公司盈利同比增速或明显上升。据wind数据统计,2015年四季度宏观经济下行较快,实际GDP环比增速仅为1.5%,而2012年至2014年四季度的GDP的环比增速均值为1.7%。”