央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

在上周五开展“临时流动性便利”后,种种迹象显示,央行无意令流动性过度宽松。

本周一,公开市场上仅开展了400亿元的逆回购操作,逆回购逐日缩量,令公开市场重启净回笼,结束了此前连续6日的资金净投放态势。昨日,若不计国库现金定存量,央行仅象征性净回笼了100亿元,在去杠杆和抑制资产泡沫的大背景下,有意维持流动性基本稳定。

流动性支援:“救急不救穷”

本周一,央行以利率招标方式在公开市场开展400亿元逆回购操作,14天期、28天期分别为200亿元,中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

鉴于昨日有500亿元逆回购到期,且有800亿元国库现金定存到期,故当天公开市场实现了资金净回笼,结束了此前连续6日的资金净投放格局。

上周五的“临时流动性便利”助力资金面回暖,为昨日资金净回笼创造了条件。昨日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种利率下跌了1.40个基点,连续第二日下跌。

不过,无论是针对几家大型商业银行“临时流动性便利”,还是2016年12月20日央行通过X-Repo释放部分流动性,都是在流动性特殊时点进行的紧急措施,旨在填补春节前、元旦前的流动性缺口,机构要想获得这些资金也需付出一定的资金成本,被一些市场人士调侃为“救急不救穷”的举措。

兴业证券固收研究团队指出,自2016年12月份以来,央行已经不止一次扮演过“救急不救穷”的角色。尽管央行并不想给市场过于宽松的预期,但市场应该已经普遍认识到,央行为避免金融市场出现较大的动荡,也不会让金融机构的流动性处于过度紧张的状态,换言之,央行的驰援更多会出现在流动性的危难时刻。

资金面总体维持均衡

在上周五“临时流动性便利”投放后,逆回购连续缩量,上周五至今的单日操作量分别为1100亿元、600亿元、400亿元,亦从侧面显示出央行认为整体流动性合理充裕,无需再继续净投放资金。

昨日银行间市场存款类机构行情涨跌互现。隔夜回购利率上行了2.29个基点,但7天回购利率则下跌了6.15个基点。据交易员透露,23日资金面维持松紧适度的格局,从整体来看,与上周末的相对宽松而言,昨日资金面则重归均衡。

采用“临时流动性便利”操作而不选择降准,加上昨日公开市场转向资金净回笼,央行的一系列动作显示出,其提供的流动性支持仅为保障春节前特殊时点的资金供给,无意令流动性过度宽松。在这一背景下,市场人士预测,未来公开市场净投放力度不会明显增加。

有银行人士分析认为,由于此次便利操作或不需抵押券,开展“临时流动性便利”而不进行公开市场操作的原因在于,一方面是央行已意识到公开市场操作量较大,部分机构抵押券不足,难以支持更大规模的逆回购投放;另一方面,也可避免因公开市场投放量过大,而导致市场预期的扭曲。

“因此,预计本周央行的公开市场操作量不会有大规模的增长,也有可能会继续净回笼资金。”该人士称,不过“临时流动性便利”会在28天后到期收回,到期后央行是续作还是采用其他工具进行替代目前不得而知,春节后积累的到期逆回购压力也较大,市场也因此对2月中下旬的流动性产生较大担忧。