选股的三个维度

要提高选股能力,有三项工作必须要做。

一是学习各种投资理论,不管学院派还是实操性,偏重理论还是工具的,不同理论可以给我们提供不同视角,帮助我们从不同角度去理解市场和认识市场,不要怕杂。当今股市,只有具备杂交优势才能长久生存,在各种环境下笑对股市。

也不要太功利。道为术之本,术为道之用。无术道不行,无道行不远。不读无用之书,何以长智慧?带着功利目的去学,只能学到一点皮毛,知其术而不解其道,是为舍本逐末。

更不要人为去分三六九等,什么高级的、该学的,低级的、不值得学的。“尺有所短,寸有所长”。“泰山不拒细壤,故能成其高;江河不择细流,故能成其深”。垃圾在合理的处置后,也能变废为宝。只有广泛汲取,我们才能有足够多的模型来应对不同问题,进行不同条件下的系统组装。

二是多研究市场。当今股市,价格的普遍高企是一种长时间现象,投资与投机的界限更加模糊。从投资的角度说,我们已很难找出完全能符合某一种价值投资理论的股票,严格地说,它们总是会缺那么一点点。投资更像一种历险,它的成败,对市场的依赖性更强。

而股市的价格运动,又不总是和宏观及微观基本面相一致,也不总是有规律性的,长时间地脱离基本面——有时是真正的脱离,有时则是表面上脱离,实质则隐含着重大基本面变化,以及长时间地混沌,会伴随我们整个投资人生。经典的基本分析理论,可以解释和宏观、微观基本面相一致的运动,却无法把握“脱离基本面”的运动;经典的技术分析理论,可以帮我们把握有规律的运动,却无法帮我们把握处在混沌中的随机的价格运动。

这就需要我们以市场为师,从日复一日、年复一年的价格运动去发现一些特殊规律、模型,来提高胜算。

三是理解市场。无论学什么,还是将什么样的概念、范式组合起来,进行因时因地的系统化集成,都取决于我们对市场理解。比如你认为股市就是一个炒作场所,所有走势都与庄家行为有关,是由庄家决定,那么你对股票的分析观察就会集中在庄家打压、庄家洗盘、庄家吸筹、庄家拉升概念上,每一个片段在你眼里都与此相联系。你根据它们决定进退,对了,是我水平高,“与庄共舞”,“战胜庄家”;错了,是“这个庄家坏”。

其实,要用一个词来概括股市,那就是“人市”。“凡有人群地方,都有左中右”。不管你秉承什么理论,有啥风格,都可归到五大类——价值投资、成长投资、趋势投资、主题(题材)投资、技术性操作,以及三种风格——保守型、稳健型、激进或冲动型(虽然现实世界中,每一个投资者都会带有一定的混合型特征)。股票表现得好坏,本质上就是这五个大类型、三种风格的投资者依据他们掌握的信息和理念,投票的结果。

这样就清楚了。一只股票,只有某一类型中的某一种风格的投资者会看好它,那么它上涨的概率就很低。如果该类投资者中的保守型、稳健型、激进型都会看好它,那么它上涨的概率就会高很多。如果一只股票被两三种类型的投资者看好,那么它上涨的概率几乎是百分之百。

所以,选股的最高境界是 “争取一切可以争取的力量”,“建立广泛的统一战线”。

在这方面,最好的思想来自伯顿·马基尔。他在《漫步华尔街》中提出了三个思想:一是市场是随机的,毫无趋势可言;二是无论基本分析还是技术分析,都无法准确把握市场;三是投资就是充分利用市场随机性,让随机性成为我们的朋友。

怎样让随机性成为我们的朋友?他提出4个准则:稳固基础,持续的高于市场平均水平的业绩增长,投资者愿意在它上面建立空中楼阁,尽可能减少交易频率。

稳固基础,无疑是一个价值投资概念。不管哪种类型、哪种风格的投资者,都不会不欢迎一只股票从稳固基础价格开始“炒”起。

持续的高于市场平均水平的业绩增长,是一个成长概念。当一只股票开始涨起来,我想,除了保守的价值投资者会考虑它的估值是否还不够低,其他类型及风格的投资者都不会不欢迎一只会涨的股票有“持续的高于市场平均水平的业绩增长”。

投资者愿意在它的上面建立空中楼阁,则是一个为趋势和主题投资者量身定做的准则,因为概念、题材、朦胧、潮流,正是他们所爱。

股票市场,炒来炒去,其实就是炒价值、成长、概念和朦胧。把这几大要素组合起来,作为选股的系统集成,我们就能最大限度地利用随机性,不管风往哪边吹,你总能占到一点便宜。而事实上,市场往往最容易在兼具这三大要素的股票上,结成统一战线。

当然,当今的股市,距伯顿·马基尔时代已过去了40年,他的“稳固基础”概念与格雷厄姆的“安全边际”一样,基本上失去了用武之地,因此我们要对这三大要素重新组合,适当修正。修正后,我把它分为三个维度——

价格:有利的持股地位,坚实的上升形态,具有强烈上升意味的分形片段,技术上有较大的上升空间,有强劲的价格驱动力。这5个要素可随意组合,具备3个及以上就可以了。

价值:能同时满足两个条件,一是有两种以上的价值评估法证明当前的价格合理、可以接受,二是公司的经营方面有足够的价值驱动力来提升估值。

题材:“炒作”的理由是什么?这理由是否足够充分或具有足够的诱惑力?

三个维度,作为衡量标准可适当灵活,比如有一个方面特别突出,其他两个方面就可适当宽一些,但缺一不可。这虽然会放掉一些机会,但从长远看是有利的,因为投资是永无止境的长跑,不取决于一时英雄,只有始终如一地按最大成功率去做,才能笑到最后。