踩雷浮亏新规亮剑 “定增王”财通基金最近有点烦

中标179个项目，参与规模600亿元，占同行20%，“定增王”财通基金的2016年，数字亮眼。

同样亮眼的，还有“全民定增年”的辉煌业绩。2016年，被称为一级半的定增市场，创下了史上最高纪录，1.69万亿元定增规模，为同期IPO的10倍，成为A股市场上最大的股权融资。

作为行业的佼佼者，财通基金在定增市场规模领先的同时，在2016年取得了90亿元的浮盈。

自2012年搭上定增的顺风车以来，财通基金参与的定增项目从2013年的36个跃至2016年的179个，3年间增长了近4倍。5年时间，财通基金系总规模已超过1700亿元。

成立于2011年的财通基金，由财通证券、杭州市实业投资集团有限公司和升华拜克（600226.SH）共同发起设立，注册资本2亿元，注册地上海。

近两年，财通基金的规模和净利润都呈现几何式增长。2014年，财通基金净利润8531万元，而2015年增长2.75倍至3.2亿元，与此同时，财通基金管理规模净增长569亿元，增长率为 166%，管理的公募产品规模增加了4倍多。

高速发展的同时，财通也有“失意”。去年三季度，财通基金以平均6.76%的跌幅排在所有基金公司第一位。财通旗下共有3只混合型基金纳入统计，分别是财通成长优选、财通价值、财通可持续，三只基金分别下跌7.89%、6.78%、5.62%。

不仅如此，财通参与定增的股票中，出现多只浮亏的现象，亦发生过爆仓。2016年财通参与的定增项目中，除了乐视网逾3亿元的浮亏外，财通基金在国金证券身上也亏损逾3亿元，与此同时，财通还“踩雷”了信威集团（财通基金为公司第九大股东）。

“定增王”成长史

作为行业内公认的“定增王”，财通基金自2012年底起就将定向增发作为战略核心业务之一。

彼时，作为初成立的基金公司，财通在业内几乎没有名气，规模亦不足挂齿，即便如此，在成立以来的一年多时间里，财通基金依然不惜成本，将规模做到39.16亿元，同时也带来了8200万元的亏损。

2012年，整个基金行业业绩普遍较差，2011年6月成立的财通基金，注册资本1亿元，2011年只实现营业收入292.38万元，成立不到一年亏损6300多万元，超过其注册资本金60%。

2012年上半年，财通基金再度亏损约2000万元。大股东升华拜克不得已再度增加资本1亿元，对财通基金也做好了烧钱3年的准备。

成立之初，财通基金的战略便是公募加专户的模式。一年下来，其旗下已经有2只公募产品和5只专户产品。不过，财通基金在专户业务上肯花力气布局，人员配置均超过同行业水平。

彼时的财通基金，背靠大股东的资源支持，但人才还是依靠从外界挖角。

其中，公司总经理助理兼研究总监陈欣，从银河基金挖来，副总经理王家俊，历任汇添富基金管理有限公司南方分公司总经理，投资部副总监吴松凯，曾获2010年“新财富最佳分析师”。

2012年全年，财通基金营收2470万元，净利润亏损收窄至5366万元。到了2013年，财通基金营收规模上涨10倍至2.58亿元，亏损幅度收窄至1295亿元。

彼时，财通基金依然以发展传统公募基金和专户为主要业务，坚持以期货专户和定增业务为特色的发展路线，完成了163只专户产品的发行募集工作，资产规模比上年大幅提升。

2014年，财通基金扭亏为盈，不但营收规模高达5.69亿元，而且创下了8531万元净利润，打破了保本要求。

在期货专户和定增业务高速发展的同时，2015年，财通基金实现营收13.8亿元，较上一年翻了一番，净利润3.2亿元，翻了两番，报告期内产品数量比上年净增加 283只，管理规模净增长569亿元，增长率166%。

不仅如此，财通官网上显示，截至2015年12月31日，2015年以来财通基金共中标163个定增项目，累计获配金额高达513亿元，占据基金公司总参与金额的30%，定增王从此呼之欲出。

2016年，财通基金以平均每个工作日成立3只产品的速度，新发行了640余只产品，在市场低迷的环境下仍新增747亿元资管规模。而定增领域，公司年内中标179个定增项目，参与规模600亿元，占比同行业近20%。

自成立至2016年12月31日，财通基金成功中标492个定增项目近1500亿元规模，定增业务数量规模行业第一，定增市场主动管理投资的领军者，蝉联定增王。

“2015年之前的定增项目，基本上都是折价发行，其中7折最常见，这个资金安全垫之下，无论怎样操作都有获利空间，那个时代是定增最好的时代，但是只有财通是朝着定增的目标去的。”沪上一位私募人士对时代周报记者分析道。

一位从事定增的私募人士对时代周报记者称：“财通基金定增能做到现在这个规模，跟股东背景有关系。它的股东原来主要在江浙一带，他们当时在做资源比对优势时，不看好传统的资产管理板块，又是新成立的基金公司，所以主要瞄准定增，他们原来做通道业务非常多，当时跟资金方及江浙一带的上市公司的关系走得比较近。”

“财通在通道业务上投入了较大的人力物力，包括流程管理，他们做的时间长，积累了许多上市公司资源，慢慢积累了制度优势、红利优势、人才优势、资源优势，其他公募也做定增的，但是规模没做起来，慢慢也就放弃了，财通一直坚持，名声大了后，业内都比较认可。”一位做定增的公募基金人士对时代周报记者称。

浮亏爆仓

2016年之前，一步步成为定增王的财通基金，在市场上所向披靡，其参与定增的产品，几乎百发百中。

得益于此，在2013-2015年中，财通基金的定增基金的平均收益分别为46%、36%和17.6%，即便是2015年受股灾的影响，财通依旧盈利，定增王地位更加牢固。

2016年之前，A股市场炒题材概念的股票不在少数，不少公司靠着讲故事、发定增，股价一路上涨。原本折价发行的定增，有着足够的资金安全垫，在此情况下，财通不需要过多的价值分析也能轻松获益。

2016年之后，市场上的资金似乎都看到了定增市场的利益，进而涌向一级半市场，一时间定增项目呈井喷态势。A股市场也逐渐向价值回归靠拢，此前炒概念的方法已不能对股价起到立竿见影的效果，财通的百发百中也开始终结。

时代周报记者梳理发现，在2016年里，财通参与定增的股票出现了诸多浮亏。

去年8月，中南文化定增股份上市，财通基金旗下31只资产管理计划，以22.80元的发行价共认购3.18亿元，目前亏损幅度已超过28%。

另外，美盈森（002303.SZ）定增时，以每股12.58元的价格向红塔红土基金、财通基金、建信基金、泰达宏利基金等4家公募共募资14.08亿元，按美盈森当前股价，与增发价格相比跌幅达22%。

乐视网的定增，财通也面临浮亏。去年7月，乐视网宣布以每股45.01元的价格完成48亿元定增。此次定增财通基金获配3910.24万股，耗资17.6亿元，按当前的股价，该股亏损达19.3%，财通整体浮亏3.4亿元。

此外，财通基金在国金证券的身上也亏损逾3亿元，与此同时，财通还踩雷了信威集团。不仅如此，包括金雷风电、永贵电器、阳光电源在内的多只财通参与定增的个股，已出现跌破定增成本价的现象。

在个股投资上踩空，并非只发生在财通基金身上。金元顺安和北信瑞丰基金同样面临定增破发，在恺英网络（002517.SZ）上一度浮亏36%。

同样在去年790起定增中，有浮盈的达558起，占比七成。浮盈最高的天润数娱（002113.SZ及世纪游轮（002558.SZ）的定增名单中，都未出现财通基金的身影。

财通基金还落入了“高速发展中的烦恼”，出现爆仓。据媒体报道，财通基金管理有限公司旗下专户产品财通基金―银闰铖功1号（下称“财通―银闰铖功1号”）在2014年10月遭遇了爆仓，财通基金亏掉投资者4成本金。

“财通定增主要有几种形式：一是为资金委托人提供拼单服务；二是做事务管理；三是公募；还有主动管理等。规模最大的应该是委托人拼单服务，也就是通道业务，如果委托人的资金配资了，所投标的如果大幅下跌，是存在爆仓的可能性。”沪上一位曾与财通基金合作的私募人士对时代周报记者说道。

时代周报记者获悉，通道业务专门以销售为导向，以撮合为目标，参与机构雇用批量人员进行定增项目的分销，并为参与分销的各类客户，提供快速的通道产品定制服务。

“财通一般收取1%的通道费用，再在后端提取收益报酬的10%。一般只要机构出劣后资金，财通会帮助弄好配资在内的所有业务。一方面没有管理压力，还能更赚钱，把风险转嫁给愿意出钱做劣后的机构，因为名声大，财通现在也是银行的输出渠道。”沪上一位资深投行人士对时代周报记者说道。

新规后转型

随着再融资新规的出现，定增规模受到打压，以定增为特色的财通基金也面临挑战。

中国银河(06881)证券基金研究中心高级研究员王群航认为，政策调整，上市公司的定增项目或将会大幅度地由此减少，定增基金应该会大概率地从此走下坡路。

“去年第三、第四季度，定增基金的平均股票投资仓位是45.72和47.49%，资金运用效率不高，平均净值损失幅度为0.15%，目前，股市行情不好，定增基金整体上几乎没戏。”王群航对时代周报记者补充道。

“新规对定增市场的最大打击是：市价发行跟二级市场买没区别，一级半做成了二级。一级半市场的利益就是价差，如果没有了，定增的玩法就绝迹了。”上述投行人士补充道。

或许是此前定增的钱太好赚，财通基金似乎没有在价值投资分析上下力气。

“由于专户产品有存续期限，因此规模的波动实属正常情况。我们认为，资产管理公司的核心价值体现在能否为客户创造价值，而不是仅仅注重规模增长。”财通基金公关部在回复时代周报记者提问中时说道。

定增业务屡次踩雷之后，财通在资管业务上也开始发力。据财通官网数据，截至2016年12月31日，财通资管的受托资产管理总规模近1400亿元，其中主动管理规模达976亿元，占总资产管理规模的70%以上。与2015年底的不到300亿元相比，其主动管理规模增长逾200%。

另外，截至2016年末，91家证券公司合计管理集合理财产品资产净值达1.87万亿元。其中，以主动管理能力见长的财通资管所管理的集合理财产品净值规模位列第7名，达657亿元，跻身行业“第一梯队”。

面对监管新规如何调整业务结构，财通公关部给时代周报记者的回复中称：“作为定增市场的主要机构投资者，我们认为监管层已充分考虑了市场的实际承受能力，结合一级半市场从审批到募投有时滞的特点，通过新老划断的制度安排，以非明示的方式提供了实事上的‘过渡期’，以缓冲政策冲击。”

“在未来，我们会继续发展财通基金现有的特色业务，做精做细，同时积极开拓定增+、并购、新三板、量化+、固收+等特色资产领域，致力于成为特色资产的配置专家。事实上，财通基金特色优势已体现在新三板和并购投资中，截至目前，我们共管理了21只新三板专户产品，募集规模突破17亿元，去年更是携手上市公司成立了58亿元的海外并购基金。”财通基金公关部在回函中称。