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国泰君安:去杠杆进程偏慢

目前高企的同业存单利率使得短融吸引力大幅下降,而同业存单的逆势扩张,仍在加剧期限错配和杠杆投资,金融体系还未进入收缩趋势,这意味着中小银行资产负债结构的调整时间将拉长,央行在流动性紧缩和数量工具的调控持续时间更长,并且不排除进一步升级的可能,金融去杠杆和机构缩表过程中仍有可能出现流动性挤兑和交易踩踏,放大市场风险。总的来说,同存发行持续放量意味着金融去杠杆推进进度偏慢,如果没有看到同存发行收缩导致的银行同业缩表迹象出现,就很难断言金融去杠杆对市场的潜在冲击已经被充分反映。

天风证券:同存对信用债存挤压效应

同业存单2月托管规模创历史最高水平,对比信用债来看,同业存单大规模发行对于其他信用债存在一定的挤压效应,一方面,同业存单的一级供给依然较为旺盛,一级市场发行定价处于较高水平,性价比较高;另一方面,同业存单的一级发行定价在某种程度上提升了信用债整体的发行利率,信用债发行相对贷款并不具有更高的性价比,发行人发行意愿有减弱。

中金公司:高低资质企业分化加剧

在季末MPA考核压力临近之际,商业银行进行资产负债表管理、维持流动性接续的需求较强。理财和同业存单收益率居高不下,侧面反映出金融去杠杆尚未正式开始。而高等级短融需要补贴发行以贴近同业存单利率,一定程度上反映出实体经济能够提供的低风险资产回报难以覆盖金融体系维持高速扩张需要付出的资金成本。在这种情况下,高资质企业选择缩小发行规模,而低资质企业为了应对即将到来的到期债务高峰却不得不接受更高的成本进行再融资。无论从供需层面还是信用风险层面,高低资质企业的分化都在进一步加剧。(王姣 整理)