港股震荡不改牛势 低吸价值布局龙头

去年以来,港股市场相对于A股市场明显较强,就此中国证券报专访了兴业证券全球首席策略师张忆东。他认为,港股去年已经进入牛市,不过春节前后这一轮上涨后短线有震荡休整需求。价值投资理念仍将是投资港股需要谨记的。而A股也正在受到这种良性影响,精选龙头公司是当前布局要义。

中国证券报:是什么驱动了这一轮上行?行情还能走多远?

张忆东:从去年以来,港股已经进入牛市。2016年春节前后,港股正处于历史性估值低点,便宜是硬道理,是牛市启动的必要条件。更关键的是,港股生态环境发生质的变化,是牛市启动的充分条件。2016年8、9月份随着港股通投资总额度的限制的取消,以及保险资金获准投资港股等政策落地,港股市场从以往的离岸市场转变成与内地无缝对接的共同市场,水往低处流,资金“北水”南下持续推动港股行情。

由于港股新牛市的持续时间和强度,取决于我国经济转型“新阶段”各个行业龙头企业“赢家通吃”性的盈利改善进程,除了资金“北水南下”,更关键是港股市场的存量主导者——外资“西水东进”增加配置,将持续推动港股优质资产的重估。那么,这将是一轮维持数年的牛市。

此轮跨年度行情的持续性问题,关键在于找到欧美等海外资金降低港股配置的变量:一是中国经济指标,二季度后期中国经济数据走弱的概率较大,届时外资流出压力将上升;二是港币汇率,可以关注5、6月美联储加息的影响;三是人民币贬值预期,需要关注中美战略对话会议以及潜在的贸易战风险、美国加息的影响等。所以,港股新牛市进程在二季度可能会遭遇震荡,但是并不改变中长期向上的大趋势。

中国证券报:上周港股市场中出现了“A股化”特征,部分个股获资金爆炒,这是什么原因造成的?是否是一种发展趋势?

张忆东:资金在港股的定价中的作用将显著提升,但港股定价权争夺战,绝非一蹴而就地实现资金主导,所谓的“港股市场A股化”只是短期的喧嚣、躁动。在外资和资金一起做多的“蜜月期”,A股的炒作手法短暂地在港股“发扬光大”,港股由于自身“t+0、无涨跌停板、交易细节方面的监管更宽松”貌似适合炒作。但在相当长的时间内,港股市场在存量方面的资本实力仍然是外资占优势,基于基本面进行配置的理念、“盈利驱动+价值投资”的投资理念,仍是中长期的港股主导性的投资理念。从制度规则来看,港股做空的机制太丰富,有利于价值投资,不利于追涨杀跌。此轮港股牛市,对于价值投资者是乐土,对于“韭菜”投资者则是景色优美的“坟场”,现在当市场喧嚣着“港股市场A股化”时,更应怀着敬畏的心去面对行情。

中国证券报:沪深港通开通之后,对港股市场和A股市场带来哪些改变?

张忆东:最大的改变是投资理念。首先,沪深港通开通之后,港股市场和A股市场成为了共同市场的一部分,更容易互相影响,投资理念上将在行情的比较中和“赚钱效应”的教育下,取长补短,走向“盈利驱动、价值投资”的成熟市场的发展正道。

一方面,A股市场将从过去数年“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的习惯,逐步转向关注基本面研究、关注真实的盈利、关注行业龙头公司。深港通2016年12月4日开通以来净流入资金达到424亿,外资带来确定性边际增量资金,助推家电、食品饮料、医药等盈利明确的绩优龙头股的上涨。

另一方面,港股市场的活跃度将提升,随着投资者结构从外资主导走向中外资博弈,行业龙头将率先受益资金影响力提升,不只是外资长期覆盖的大行业大龙头公司,外资大行不覆盖的中小市值的细分行业龙头,也将随资金买方和卖方的深入研究而价值重估。事实上,港股通资金较为偏好银行、地产、保险、汽车、软件服务等行业,反映了随着投资主体的丰富,资金对于港股的影响开始从金融地产向其他行业扩散。

中国证券报:当前投资者应该如何面对港股和A股市场的震荡,哪些板块存在更多的投资机会?

张忆东:应围绕未来数年权益资产投资的大逻辑“盈利驱动、价值投资”,逢低精选各个行业的绩优龙头公司,分享中国经济转型新阶段行业龙头“赢家通吃”的好时光。特别是港股市场,对于价值投资者,每一次像样的调整都是中期布局优质公司的好机会。

相比较板块机会,精选龙头公司才是关键,可以在以下领域淘金:一是,传统行业龙头“赢家通吃”,受益于供给侧改革、国企改革以及“一带一路”等国家战略,推动行业优胜劣汰、竞争格局改善,在全球复苏的背景下,下阶段可以精选建筑、石油产业链、航运、有色金属等行业龙头;第二,关注消费升级、科技创新、制造业升级的领域所涌现出的行业新“龙头”;第三,关注金融股、低估值高分红蓝筹股,攻守兼备。