主业毛利率下滑多家航空公司降低美元负债

截至4月5日,已有6家上市航空公司披露2016年财报,这6家公司去年营业收入均出现同比增长,但受汇率波动、地缘政治以及行业竞争加剧等因素影响,6家上市航空公司中有5家主营业务毛利率出现下滑。

值得说明的是,受人民币汇率大幅波动影响,多数航空公司在2015年确认了较高的汇兑损失,而在2016年,不少航空公司通过提前偿还美元负债、开展人民币融资等方式,逐步减少美元负债,也借此降低了汇兑损失。数据显示,6家上市航空公司中,去年汇兑损失同比减少的有4家。

主业毛利率下滑

截至4月5日,包括南方航空、中国国航在内的6家上市航空公司披露了2016年财报。证券时报记者发现,6家上市航空公司去年营业收入均出现了增长。

具体而言,南方航空、中国国航、东方航空、海南航空、山航B、春秋航空去年分别实现营业收入1147.92亿元、1139.64亿元、985.6亿元、406.78亿元、137.42亿元、84.29亿元,较上一年分别增长2.95%、4.62%、5.03%、15.48%、13.49%、4.15%。

部分航空公司指出,去年营业收入的增加,主要源于客运收入的增长以及客座率的上升。数据显示,中国国航去年客座率为80.68%,较上一年增加0.75个百分点。

但是,在营收增长的同时,多数上市航空公司主营业务的毛利率出现下滑。证券时报记者统计发现,南方航空去年主营业务毛利率为15.65%,较上一年减少11.23%;东方航空去年主营业务毛利率为16.21%,同比减少1.58%;海南航空去年主营业务毛利率为19.82%,同比减少4.45%;山航B和春秋航空去年航空运输服务业务毛利率分别为11.21%、8.9%,分别下降3.34%、7.87%。

6家上市航空公司中,仅中国国航一家去年主营业务毛利率出现同比增长,但增幅仅为0.28%。

行业竞争加剧

一位航空公司人士指出,油价、汇率波动、地缘政治的影响、行业竞争加剧,都会给公司带来不小的挑战。

春秋航空在2015年实现业绩大增后,去年在国际航线运营方面遭遇了重大挑战。春秋航空较早布局日本航线,也由此在2015年二、三季度获得了较高收益,但从2015年四季度开始,不断有航空公司杀入这一市场,中日航线运力供应大幅上升,导致中日航线客座率和收益水平大幅下降,并于2016年二季度达到最低点。

“航空是重资产行业,运力一旦形成,如果外部环境发生较大变化,转身是不太容易的,所以不能把宝压在地方政府补贴上。”中国国航人士指出。

春秋航空表示,随着油价的回升以及地方政府一次性补贴到期,中日航线运力逐渐出清,客座率和收益水平逐步回升,但截至2016年底,中日航线票价水平仍同比下降。

除了运力供应增加、竞争加剧,航空公司在国际航线的运营中,还遭遇了地缘政治事件的影响。春秋航空在年报中表示,去年9月中旬,泰国政府出台的限制零负团费旅游团入境以及泰王去世后的禁娱期,都对赴泰旅游产生了重大影响,并进一步导致了票价、客座率水平和航班数量的下滑。

中国国航财报显示,去年欧洲地区客运收入同比下降11.28%,而北美、日韩、亚太地区的客运收入则出现同比上升。中国国航人士表示,这主要是因为欧洲系列暴恐事件等导致了市场需求的变化;而韩国政府决策部署萨德反导弹系统后,中韩旅游下滑趋势明显,但他强调,“韩国市场占我们运力投入的比例很低。”

为应对地缘政治以及市场竞争加剧的影响,不少航空公司表示将调整运力投放。中国国航人士日前表示,公司将继续关注远程航线的运力投放,对欧、美、澳洲保持比较高的投入;同时,公司将深耕亚太,尤其是对印度市场,公司计划在条件允许的情况下进一步增加运力投放。

春秋航空则表示,2017年一季度中日航线和中泰航线已略显复苏态势,公司在坚持国际化战略方向不变的基础上,将适当调整境内外航线结构比例,对于中泰航线和中日航线谨慎投放新增运力,对于中韩航线近期将收缩部分运力,公司还将进一步拓展东北亚和东南亚等周边地区的航线。

此外,航空公司的“提直降代”(提高直销比例、降低代理费率)举措,在数据上有所体现。其中,中国国航去年直销收入比重增长至40.6%;东方航空去年直销收入占比同比增长13个百分点;南方航空也表示,去年公司加大“提直降代”力度,直销比例超过了4成,同比减少代理费12.24亿元。

中国国航人士表示,“提直降代”对公司带来的效应明显,公司后期将进一步提高直销比例。

汇兑损失下降

航空公司的业务跨越多个国家和地区,取得的收入难免需以美元、日元等货币计价;另外,航空公司外币负债项目主要为购买或租赁飞机,且大多以美元计价。为此,汇率波动对航空公司的业绩的影响较为直接,在美元兑人民币汇率大幅波动情况下,航空公司的美元负债将产生较大金额的汇兑损益。

数据显示,6家已经披露去年财报的上市航空公司去年均出现了汇兑损失,其中,除了春秋航空和海南航空的汇兑损失同比有所增加外,其他4家航空公司去年的汇兑损失同比出现下降。

其中,东方航空去年汇兑损失为35.43亿元,同比下降28.96%。该公司表示,2016年公司拓宽融资渠道,通过发行超短期融资券、人民币贷款等方式开展人民币融资,积极优化公司债务币种结构,截至去年底,美元债务占公司带息债务比重降至44.89%。

实际上,2015年的“811汇改”让不少上市航空公司吃了暗亏,随着人民币的急速贬值,多数航空公司在2015年确认了较大的汇兑损失。在2016年,不少航空公司调整融资策略,通过提前偿还美元负债、开展人民币融资等方式,逐步减少了美元负债比例。以南方航空为例,去年该公司提前归还18.37亿美元负债,人民币融资比例由30.69%提高到51.16%。

“到2017年底的时候,希望把美元(带息)负债比例从现在的49%降到40%以下,争取达到35%的水平。”中国国航人士表示。数据显示,截至2016年底,中国国航美元负债为521.7亿元,较上年同期的764.69亿元出现大幅下降,该公司美元负债占带息负债总额的比重由上一年的73.48%降为49.12%。

春秋航空在年报中表示,公司将进一步加强外币资产负债敞口的管理,通过包括持续滚动购入人民币美元互换合约存款、提前偿还美元负债以及适当、适时采用远期汇率产品等方式在内的一揽子方案来控制美元资产负债敞口;另外,如若日元在短期出现较大波动,公司也将适时采用提前偿还的方式来降低日元负债敞口;未来新增负债原则上采用借入人民币借款及发行境内人民币债券的方式。