“特朗普交易”退潮 美股现结构性调整

去年11月美国大选结束后一度风靡市场的“特朗普交易”近期明显转弱。随着特朗普推出的多项政策草案被否,加之地缘政治风险上升,市场此前的乐观预期不再,避险情绪走强。一方面,更多资金开始转战债市;另一方面,美股市场上前期表现活跃的金融等板块开始回调,前期滞涨板块重现生机。

资金转战债市

自3月1日触及历史高点以来,道琼斯工业平均指数已下跌3.1%,标普500指数下跌2.8%。尤为值得一提的是,3月初以来美股金融板块累计回调幅度已经超过8%,在全部行业板块中表现垫底,而在此前特朗普胜选后的很长一段时间内,金融板块一直担纲领涨助力,几乎贡献了去年11月以来美股市场一半以上的涨幅。

“特朗普行情”逆转与市场预期变化密切相关。此前市场对特朗普政府将出台减税、增加基建开支和其他经济刺激计划抱有乐观预期,但近期投资者开始怀疑新政府可能无法在短期内履行上述承诺。3月底时特朗普的医改议案被否,而他一再强调希望在推动税改之前,先解决医改问题。

“美股和企业债市场反弹是基于对税改将更快展开的预期。”美国知名投资者比尔·格罗斯上周警告称,股票市场已经计入过多预期,高收益垃圾债市场也计入过多增长,全部资产价格都走高至“人工水平”。他表示,特朗普的政策可能无法刺激经济增长,经济的高增长率及驱动生产力可能是“过去时代的遥远记忆”,投资者目前不应再买入股票和高收益垃圾债等资产。

最新数据显示,由于市场对特朗普刺激政策的前景信心下降,资金在近几周内已经从美国股市转战债券市场、新兴市场甚至欧洲股市。据美银美林的最新报告,过去四周美国债券基金累计吸引360亿美元资金流入,同期流入美国股票基金的资金为42亿美元。上周欧洲股票基金吸引18亿美元资金,创下过去一年多以来新高。此外,投资新兴市场债券的基金连续十一周实现资金流入。

另据研究机构理柏的数据,截至4月12日的最近一周,美国债券基金吸引了10亿美元新资金流入,为连续第四周吸金,其中近4亿美元流入美国政府-国债基金,美国企业投资级债券基金吸引9600万美元,同期非税美国市政债券基金吸引资金流入16亿美元,创2013年底以来最大单周流入规模。

美股板块或现分化

据美国媒体报道,去年11月初美国大选结束以来表现最好的一些主动型管理基金正在转变立场,将押注从“特朗普行情”的受益者——金融和基础设施板块转向前期表现落后的零售、服装和生物技术等板块。

Biondo Focus基金的联合投资组合经理高金斯基表示,他管理的基金近期一直在抛售大盘金融股,同时买入在电商主导一切的形势下“仍拥有定价能力的品牌和公司”的股票。据晨星公司统计的数据,在去年美国大选结束到今年3月底期间,该基金净值累计上涨25.6%。

一些基金经理表示,在特朗普试图通过一项新的医疗法案破裂后,大幅减税的情况已经不太可能出现了,考虑到标普500指数市盈率已接近历史高位,他们选择部分削减股票持仓,同时提升现金持仓比例。

管理4870万美元资金的施耐德小盘价值基金投资组合经理施耐德表示,目前只有能源类股和小盘金融服务公司似乎还有一些上涨空间。前者今年以来下跌6.2%,后者下跌5%。自去年11月初以来,该基金净值增长28.2%,是晨星追踪的表现最好的活跃型股票基金。

还有分析师指出,“特朗普交易”将步入新阶段。基于近期地缘政治局势紧张,以及特朗普的强硬表态,国防军工类可能受益;在美国国会两党的共同支持下,基建类股也将延续良好表现;此外相比于海外业务占比更高的公司,美国本土业务比重较高的公司似乎是更安全的选择。