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中金公司:去杠杆冲击“三步走”

本轮金融去杠杆对债市的影响路径或许可分为三个阶段。第一阶段主要表现为利率风险大幅上行,利率债首当其冲。第二阶段,金融去杠杆政策如果严厉,会引发过去几年“配置牛”的逆过程,债市生态链条重构过程中,信用利差风险成为主要风险点,利率债难以独善其身,但表现将好于信用债。第三阶段,资金再从口味重的机构回流口味轻的投资群体,利率债将迎来先苦后甜机会。如果政策冲击导致利率债走势明显脱离基本面,恰恰意味着机会在酝酿。目前来看,市场可能已处于第二阶段,信用利差是主要风险点。

华创证券:建议继续谨慎操作

进入五月后,国债收益率曲线进一步平坦化,目前10年和1年国债利差位于2008年以来2%左右分位数水平,意味着后续陡峭化修复压力加大;信用债供需的矛盾依旧,短期信用债一级利率也难见回落,此外监管趋严的态势不变,因此建议投资者继续谨慎操作。

国泰君安:收益率并未见顶

资金面在月末之后“不松反紧”,一级市场国债中标利率较二级市场“异常偏离”,种种迹象表明,即使从国开-国债、10年-7年国债等利差指标看二级市场交易盘抛压可能有些式弱,但并不意味着收益率见顶。期限利差极窄的背景下,还是有可能出现“一级带着二级上”的情况。(张勤峰 整理)