白糖走牛概率不大

近期,商品期货市场跌声一片,不过白糖期货却相对抗跌,甚至有“万绿丛中一点红”的表现。白糖期货为什么能逆势走强?备受资金关注的白糖又蕴含着怎样的投资机会?针对这些问题,中国证券报记者邀请南华期货研究员姚永源进行解析。

中国证券报:近期,商品期货市场跌声一片,不过白糖期货却相对抗跌,该如何看待?

姚永源:从商品库存周期角度看,目前国内已经处于被动补库存阶段。库存周期一般是2-3年一个轮回,本轮库存周期启动时点大约在2016年2月。主动补库存阶段供小于求,随着价量上升就上演商品大牛市,时间跨度已经达11个月。2017年商品开始酝酿下跌,而近期跌声一片,踏入被动补库存阶段,投资者对未来需求看淡,避险情绪浓厚,更加剧了商品价格下跌。而糖的下游需求与人们消费习惯密切相关,短期很难改变,恰好糖消费步入夏季高峰季节,企业备货明显,所以资金转而炒作白糖期货多头。无论是作为避险还是作为看好夏季糖消费旺季的投资,白糖都是短期最佳的品种。

从收益率周期来看,商品下跌也是顺势。南华商品指数的移动年度累计收益率显示,2017年初国内大宗商品移动累计年度收益率达到96%区域。从商品牛市涨幅的角度看,商品期货整体回调还将继续,预计在年底调整结束。在整个商品熊市的环境下,我们预判白糖期货要走出牛市的概率较小,在没有额外事件驱动下倾向于整体走势偏弱。

中国证券报:当前白糖市场的基本面情况怎么样?

姚永源:国际方面,美糖持续震荡下跌,截至5月4日收盘价为15.36美分/磅,利空国内糖价。但是国内糖业受国家控制较大,价格方面经常走出独立行情,比如近期的内强外弱,还需要重点从国内基本面分析。

国内糖供应方面,目前国内已经过了榨糖期,中糖协公布3月份糖产销数据显示,本制糖期全国已累计产糖861.87万吨,较上制糖同期增加了62.29万吨。新糖供应主要靠国家抛储和进口,截至2017年3月份,进口食糖30万吨,比2月份增加了12万吨,预计后期还将继续增加进口配额。

国内销糖方面,截至2017年3月底,本制糖期全国累计销售食糖372.23万吨,较上制糖同期增加了50.34万吨,累计销糖率43.19%,较上制糖期同期增加了2.93个百分点。5月3日广东省糖协公布,截至4月底糖销量46.87万吨,较去年同期增加21.13万吨。当前正值步入夏季销糖旺季,预计后续糖销量将进一步增加。

中国证券报:展望后市,对白糖期货走势有什么判断,操作上有什么建议?

姚永源:人们的消费习惯短期很难改变,影响糖价走势更多的是糖供应方面,所以我们中长期依旧持偏空观点,关注点主要在于食品通胀指标以及糖进口量的变化。假如通胀预期上涨,糖价可能会再次走强;若国家放开糖进口或者走私糖打击力度不够,则糖价下跌的速度将加快。