美元指数不具备深跌基础

美元指数连跌四周,目前已逼近六个月低位。美元近期下跌主要与美国经济数据疲软、“特朗普交易”放缓及欧洲政局企稳推动欧元反弹等因素有关。尽管短期内尚缺少能够扭转美元疲态的有利因素,但中长期来看美元指数并不具备深跌的基础。预计在美联储加息和缩表话题重回视野、美国经济重返快速增长、特朗普税改方案推进等因素推动下,美元将重返强势。

今年以来美元指数已累计下跌3.4%,主要跌幅集中在近两个月,这很大程度上是受美国经济数据疲软的拖累。数据显示,今年首季美国经济仅增长0.7%,创下三年来最低增速;3月份个人消费支出价格指数(PCE)同比增长1.8%,低于前一个月的2.1%,剔除食品和能源的核心PCE同比增长1.6%,环比下滑0.1%,为2015年1月以来最大降幅。核心PCE是美联储最为青睐的通胀指标。

特朗普刺激政策预期弱化导致“再通胀交易”降温,也令美元失去重要动力。特朗普上任已百日有余,但新政频频遭遇挑战,税改及刺激经济政策的延迟推出导致美债收益率下行,给非美货币带来支撑。

此外,欧元区政治风险消退且宏观经济指标稳健,吸引资金流入欧洲市场,欧元估值得以修复。今年以来欧元兑美元累计上涨近4%。作为美元指数构成中权重最高的货币,欧元走强压低美元指数。

不过,尽管短期内美元指数面临一定的下行压力,中长期美元仍有望重拾升势。美联储货币政策正常化进程继续推进、特朗普税改及财政刺激政策逐步落实、风险情绪修复推动美股继续攀高,都可能吸引资金回流美国。

在上周发布的议息声明中,联邦公开市场委员会指出第一季度美国经济放缓可能是“暂时性的”,未来货币政策仍将循序渐进调整。这一偏向鹰派的表态意味着美联储很有可能在6月继续加息,并可能在今年底或明年初宣布削减资产负债表。如果没有其他重大的负面冲击,预计美联储到2018年底前还将有6次左右的加息,这意味着到明年底联邦基金利率将升至2.5%左右。目前与短期利率关联度密切的美国两年期国债收益率仅为1.3%,这意味着市场显著低估了美联储加息的步伐。预计随着市场重新调整预期,将关注焦点转向美联储加息和缩表进程,美元有望重获支撑。

同时,美国国会通过了1.1万亿美元的支出法案,将为美国政府提供资金至2017年9月底,避免了联邦机构短期“停摆”的风险。而特朗普也已经公布税改大纲,预计未来将加快推进税改法案的落实。华盛顿政治事件给市场带来的压力有所缓解,风险情绪回温,有望推动市场重拾“再通胀交易”的信心,这也有助于美元结束回调。

近期随着美元走低,加之地缘政治风险减弱,风险资产获得喘息,以美欧股市为代表的全球主要股指持续冲击历史高位。预计短期美元维持窄幅震荡,将继续为风险资产创造上涨良机。不过,短期弱势并不会动摇美元中长期走强的基础,投资者须密切关注美元随时可能启动的反弹。