医药行业一季度稳定增长

财汇大数据终端统计数据显示,截至5月11日,披露一季报的243家A股医药公司,整体营业收入为2699亿元,同比增速为18%,增幅有所攀升;整体净利润为221亿元,同比增速为12.3%,增幅有所收窄。总体而言,板块增速稳定,整体毛利率略有提升。

整体发展稳定

营业收入方面,行业整体增速稳定,依靠内生力量缓慢增长的公司居多;增速较快的公司多因为外延扩张并表贡献了增量。一季度负增长的公司数量较往年有所增加。

数据显示,营业收入增速在0-30%的公司有146家,包括爱尔眼科、恒康医疗、通化东宝、福瑞股份、翰宇药业、九安医疗、康弘药业、丽珠集团、步长制药等“白马股”。该区间的公司数量比重最多,占比为60%。

营收增速在30%以上的公司有50家,占比21%,包括西藏药业、诚志股份、四环生物、开立医疗、万孚生物、宜华健康、美年健康、赛托生物、片仔癀等。这些公司营收高速增长基本来自外延收购资产并表,或产品提价。

营收负增长的公司为47家,占比19%;2016年一季报中该数据为34家。国信证券等多家券商认为,营收增速下滑的公司较往年增加,主要原因在于医改的深化和医保控费力度增强,低壁垒、市场竞争强及可替代的辅助用药领域公司,其内生增长承受较大压力。此外,部分公司由于剥离非医药资产,造成营业收入同比下滑。

整体来看,2016年医药行业的营业收入维持相对稳定增长。

随着新一轮招标的执行,预计今年行业内生增长有望加快。在行业整合加快的背景下,预计医药行业下一阶段发展重点在于产业链的上下游整合,外延并表将成为收入增长的重要动力。

行业分化加剧

数据显示,一季报,医药公司整体净利润为221亿元,同比增速为12.3%。扣除短期投资收益和营业外收入后的利润增速为25.3%,延续较好的上升趋势。

国信证券医药研究团队认为,行业内生规模扩大,收入增速不断提升,规模效应继续发挥作用,整体毛利率略有提升。

统计数据显示,净利润增速在0-30%的公司共有150家,包括复星医药、步长制药、天士力、海正药业等公司。净利润增速在30%以上的公司共有35家,包括天坛生物、花园生物、广誉远、振东医药、华仁药业等公司。

58家公司净利润同比下滑。在政策大变革的背景下,行业分化加剧。有限的医保资金将集中到有确定疗效的药品,很多产品面临被淘汰出局的命运。

2017年一季度,医药行业整体毛利率为30.5%,行业三大费用率稳中略降,整体销售费用率为12.5%,管理费用率为6.6%,财务费用率为1.0%。近3年来,受行业整合趋势加快的影响,并购案例增长迅速。业内人士告诉中国证券报记者,外延并购的并表效应对利润的影响,在时间节奏上要慢于对营收的影响。随着收购完成,利润增量将进一步体现。

医药行业扣除短期投资收益和营业外收入后的利润增速为25.3%,较行业平均增速12.3%高出一番,主要原因在于一季度上市公司的短期投资净收益同比下滑31%。

细分领域亮点纷呈

从细分领域看,随着2016年下半年价格回落,今年一季度化学原料药板块收入增速放缓,整体营业收入增速为13.9%,整体毛利率为31.8%,较2016年的36.0%有所下滑。

化药制剂公司的营业收入增速均呈上升趋势,增速为14.1%,呈现小幅攀升趋势。在内生增长基本稳定的态势下,前些年外延扩张的并表效应增强,使得行业整体的收入规模增长加快。同时,行业整体毛利率水平稳定中略有提升,板块的毛利率为46.1%。国信证券研报认为,考虑到目前两票制和营改增政策的大力推进,2017年化药制剂板块的收入增速受将大幅提升。

生物制品内部冰火两重天。生物制品板块包括重组基因药物、血制品、疫苗等差异较大的领域。重组基因药物板块方面,胰岛素、生长激素仍处于20%-30%的高速增长期,干扰素、部分多科室用药则面临增长压力。血制品2015年放开价格管控后,业绩在2016年招标中兑现;疫苗行业多数企业营收和利润下滑。

医药商业行业集中度快速提升,净利润维持在20%-30%的高增速。医药流通的批发端受益于两票制,高值耗材、IVD等专科经销商也在通过打包等方式快速淘汰及并购小型企业,零售市场连锁化率提高,营收增长高于行业增速。

医疗服务行业处于蓬勃发展的成长期,营收规模持续高速增长。由于A股医疗服务标的较少,不少公司属于跨行业经营,医疗服务在其收入中占比较低,仅有眼科、口腔、体检等领域共9家公司属于真正的医疗服务公司。这些公司的整体收入增速为45.7%。