传媒板块配置价值凸显

今年以来新兴产业板块表现整体低迷,去估值泡沫的进程延续。作为新兴产业的三朵金花之一,申万传媒指数今年以来累计下跌11.70%,5月11日最低下探至1027.14点,刷新2015年以来新低。分析人士指出,传媒板块经过两年调整,PE估值已处近5年来最低水平,对应2017年盈利估值仅27,远低于2015年的70倍,甚至低于2013年的47倍,其配置价值凸显。

游戏股业绩大增

5月17日晚间腾讯发布2017年一季报,报告期间公司实现总收入495.52亿元,同比增长55%。其中智能手机游戏领域实现收入129亿元,同比增长57%。另一家手游巨头网易的业绩更强,网易游戏业务实现收入107.5亿元,同比增长78.5%,其中手游实现78.7亿元,同比大幅增长105.4%。

根据CNG数据,2017年一季度中国移动游戏市场实际销售收入达到275.1亿元,同比增长56%,环比增长19.7%。值得注意的是,游戏行业门槛进一步提升,有深厚积淀的老牌游戏公司分享了更多的市场份额,2017年1-3月除腾讯和网易两大巨头外,以完美世界、三七互娱、吉比特为代表的A股上市公司也稳定在国内收入排行榜的前十中。

在沪深股市走弱之际,游戏股表现较为强势,完美世界昨日股价最高上探至33.81元,刷新2016年11月23日新高。三七互娱本周盘中最高上探至24.73元,创2015年12月25日以来的新高。

中信证券指出,2016年传媒板块整体营收增速为23.54%,归母净利润增速为22.26%。板块内部业绩出现分化,互联网、游戏等行业受益于行业的高景气度和高毛利持续呈现高增长。预计2017年传媒产业整体规模达到16000亿元。媒介技术的进化将加速新旧媒体之间的分化,传统媒体面临较为严峻的挑战,而新兴媒体将保持繁荣发展的趋势。2017年一季度,互联网领域发生59起并购,娱乐传媒领域发生30起并购,较去年同期有所回落,并购市场将进入分化的阶段。

传媒板块配置价值凸显

2016年我国电影票房为457.12亿元,同比上涨3.73%,虽有波动,但是中长期仍有成长空间。从需求端来看,三四线城市观影群体比例不断增加。从供给端来看,内容端回归优质内容本质趋势较明显。电视剧行业的发展将日趋呈现出集中化的趋势,优质公司有望凭借强制作能力和规模优势持续提升市场占比。2016年度,中国在线视频市场规模为609亿元,同比增长56%,网络剧市场爆发,头部剧提供商将受益于内容需求旺盛的趋势。2016年,中国网络广告年度市场规模为2769亿元,同比增长率为29.7%,市场内部呈现分化,数字营销、生活圈媒介营销展现了较高景气度。

安信证券指出,传媒板块经过两年调整,PE估值已处近5年来最低水平,对应2017年盈利估值仅27,远低于2015年的70倍,甚至低于2013年的47倍,各子行业龙头公司估值普遍25倍左右;横向比较,传媒估值在TMT中最低,在申万28个一级行业中处于中位水平;根据已公告的2016年报和2017年一季报,传媒板块129家上市公司2016年和2017年一季度归母净利润增速分别为21.40%和30.04%,业绩增速与估值水平已基本匹配;截至2017年一季度,公募基金在传媒板块的股票持仓比例已连续五个季度下降,目前为1.45%,低于2013年三季度(2.12%)的水平。