正确的方法来源于正确的理念

投资,既是简单的事,也是不简单的事。对投资人来说,在更少的、更重要的变量关系上努力钻研,或许是提高投资确定性、盈利性、持久性最有效的方法。

说投资是件不简单的事,是因为始终在千变万化市场是最难把握的,其中不确定的因素常常难以预测,特别是价格与价值的偏离度,价格回归价值所需要的时间又常常是研究创造价值的难点。所以,从本质上来说,投资就是买到价值低估而将来能超过大家预期的成长性极好的东西。市场是持续创造回报的场所,要获得回报,需要把握住如下六个方面问题:公司管理、行业的商业模式、行业竞争程度、行业发展空间、行业进入门槛、市场趋势。投资价值要与估值水平相结合,但是投资价值与估值本身具有不确定性,这是由于经济与市场存在着不确定性多变量的原因所致,因而对量的观察,对量的把握,特别是对变量的分析与把握,有时就有千钧之重。而把市场上众多复杂变量缩减到能把握的且长期有效的变量,并在这少数领域里作出简练高效的决策,以此把握投资的确定性准确性,就成了提高投资收益率的最主要途径。

在不同的经济环境下,影响股价的因素也多种多样:公司自身因素,市场整体因素,行业性因素等等,这就需要将产业发展和产业结构、公司规划和宏观政策结合起来,分析其中的相关要素所带来的效率变化和发展空间。在这里,创新是最重要的因素。一家上市公司是否值得投资,除了考虑经营规模、品牌效应、营业收入、盈利水平等因素之外,更应考虑它是否有过重大创新。美国的苹果公司市值有8000亿美元,超过许多国家的国民生产总值,并且还在持续增高,根本原因就在于不断的创新,技术创新凝聚成了竞争力,资源优势、劳动力成本优势与创新能力相结合形成了持续的竞争优势。从最初的消费类电子产品iPhone手机到ipad平板电脑,再到ipod以及Tunes,整个苹果公司始终处于创新的良性循环状态之中。而一个不断创新的企业是能为投资者创造难以估量的价值的,足可以给投资者带来巨大财富。投资逻辑和经济运行规律契合度越高,就越可能获得长期稳定性收益,苹果公司就是一个典型的范例。

投资最不简单的事,是要善于研究市场中最重要的问题。在投资的路途中持续学习与积累非常重要,这直接关系到投资者对产业的本质理解、对核心要素的认识、对关键变化量的思考。一家企业的核心竞争力,常常表现为企业家的胸怀、战略、思维以及团队的执行力等,伟大的企业家与优秀的公司治理结构,会激发起人的正能量、创造力。而由强大的创新能力所形成的可持续发展所带来的成本优势与规模优势,强大的研发能力形成技术或产品始终的领先地位,优秀产品与优秀服务所形成的杰出的品牌效应,均来源于企业家的远见卓识与企业的非凡执行力。格力电器的董明珠就是这样一位气场十足的企业家。她36岁开始从基层推销员做起,63岁出任董事长,她掌门的格力电器,空调产销量、销售总收入、市场占有率多年在中国占据首位,在市场上形成了强大的品牌影响力、号召力。

股神巴菲特所选择的投资对象,必须满足在创新、人才、流动资金等多方面的因素,强调公司治理水平,特别是CEO、高管、管理层的经营理念等,因为公司未来的价值取决于管理层。他的投资方法,是85%的格雷厄姆与15%的菲利普·费雪。格雷厄姆强调企业现有资产、现金流、盈利能力、总利润所能提供的安全边际,而不是虚无缥缈的未来成长性,公司现有的资产、现金流、盈利能力、总利润都是看得见摸得着的东西,都是能在财务报表和财务分析中能够体现的东西,不会因为市场的变化而发生变化。这就奠定了价值投资的基石,它强调投资的安全边际,以低估的价格去购买上市公司资产,让投资者以一种良好的心态去实现中长期投资和价值投资。安全边际是投资的基石,而绩优成长股就是最好的安全边际。

就以巴菲特最为看好的私募股权投资公司3G资本为例。从收购巴西银行到收购啤酒饮料成为行业帝国的3G资本,特别强调构建永续经营的企业价值观,投资方法的与时共进。创始人之一的雷曼从投资银行家转变为职业投资家再转变为企业家,从专注赚取短期的利益转变为专注赚取中长期的利益,从专注理财投资转变为专注实业创新创造,从专注收购破产倒闭公司到专注控股绩优成长大公司。3G资本在资本市场上坚持3T(Think big,Think long,Think deep ,即想得大、想得远、想得深),因而不仅能发现价值,而且还能通过并购控股企业派出自己的管理人员去经营,并以此来提升效率,把价值投资提升到全新高度。

投资最不简单的事,是必须把握好风险和收益的关系。风险控制,直接关系到本金安全。风险控制和收益互相关联,风险控制意味着对收益要保持理性,把有限的资金放在能力掌控的范围内,绝不做超越能力范围的事,在头脑清醒时分析大势、判断趋势、决断价位,实现资金的保值增值。无论投资的风格如何不同、投资环境多么不同、投资手段如何不同,都须把握好合理收益与风险点,寻找风险与收益的最佳平衡点。

诺贝尔奖基金会就是个很成功例子。诺贝尔基金组建时的规模为3100万瑞典克朗,而诺贝尔在遗愿里明确表示,只有奖金的利息和分红才能用作奖金,即不动本金。为了让收益足够支撑奖金,诺贝尔基金会设定了投资收益目标——除去通胀因素之后达到3.5%。为了保证本金,诺贝尔基金每年还会将投资净收益的10%归入本金再投资。在原始基金雄厚的基础上,不动用投资本金,通过每年的收益留存来保存本金的实际价值,这种永续的资产管理模式对诺贝尔奖的百年成功运作功不可没。然而,诺贝尔基金当时按规定只能投资于“安全证券”,即国债和贷款等有固定收益、有担保或抵押的产品。这种过于保守的理财方式限制了收益增长,致使诺贝尔基金资产总额在上世纪30年代仅剩下创立时的三分之二。1953年,瑞典政府批准基金会独立投资,可将钱投放在股市和不动产,基金会经济状况才开始有所改善。进入上世纪70、80年代后,随着市场的变化,诺贝尔基金会在风险控制和收益方面有了许多新发展,投资开始多元化,逐渐涉猎期货、期权、私募股权等另类资产,奖金总资产不断攀升。2017年,诺贝尔奖金提高到900万克朗,估计诺贝尔基金总资产已逾40亿克朗。合理的资产配置、全球化分散投资、拓展另类投资,让诺贝尔基金会经受住了市场的严峻考验。

投资最不简单的事,还有保持定力,不被新鲜名词、摩登概念迷住眼,一心致力于实现资产的有效运作、合理配置和最优设计,用合理的估值购买有价值的东西。当新经济、新行业、新市场、新机构、新政策、新风险、新题材、新模式充满着整个市场时,财富管理(资产管理、资产变现、财富架构)走到了前台,证券投资作为财富管理的内容之一,强调获取投资利润的主要途径是:企业成长带来的内在价值增长,股价从低估值回到合理区域所带来的估值提升,宏观经济增长改善带来的盈利,投资人之间的博弈。这需要观察市场、思考市场、研究市场、理解市场。而市场通常分为三个层次:弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。唯有在有效市场里,证券价格才能充分反映投资者可获得的全部有效信息,无论选择何种证券,投资者都能获得与投资风险相当的正常收益。

投资方法因人而异,不存在最好的投资方法,只有最适合的投资方法。在经济预期增速平稳背景下,“成长性逻辑”将会更受到市场认可,价值型投资、成长型投资、逆向型投资所导致的基本分析法、技术分析法、量化分析法将始终围绕着成长性而展开。即便投资成长股,也得面临低风险、潜在风险和绝对风险的考验。在低风险状态时,即使是看错了个股也不会亏钱,处于潜在风险状态时,必须看对个股,看对了就赚钱,看错了就亏钱,而在绝对风险状态下,即使判断对了,可能也会亏钱。

被视作证券投资之父的格雷厄姆先生有个基本观点:必须坚持长期投资、组合投资、控制投资。这其实也是一种投资方法。格雷厄姆长期投资观点,包含了价值判断和波段操作,按照他的组合投资观点,投资不是对某种证券一次性买卖,而是一组交易。他心目中安全边际下的分散多样化投资,是以公司价值为基本面的;以他的控制投资观点,投资者的最佳机会在于处理股票持有人和管理层之间的关系,从控股股东的角度比较公司的市场价值与其整体价值。

说一千,道一万,了解规律,把握本质,就能让投资变成一件相对简单的事。