供需皆不利 一级市场分化加大

8月8日，财政部招标的两只国债表现分化，2年期国债中标收益率高于二级市场水平，5年期国债投标倍数低于2倍。市场人士称，两只国债齐发，规模较大，而最近债市调整，需求有所转弱，供需两端均出现一定不利变化。往后看，利率债供给压力仍大，供需关系不利于收益率进一步大幅下行。

续发国债需求一般

财政部8日招标的是今年第十五期2年期和第十六期5年期记账式附息国债的续发券，本次计划发行规模分别为290亿元、410亿元，甲类承销团成员可追加投标。招标结果显示，此次2年期国债中标收益率为2.8295%，全场倍数2.17；5年期国债中标收益率为3.1341%，全场倍数1.89。

从定价来看，2年期国债发行收益率明显高于中债估值收益率，5年期国债发行收益率略低于估值水平；但从认购情况看，2年期债券投标倍数略高于2倍，5年期债券则不足2倍。总体上看，两只续发国债招标表现均差强人意。

中债到期收益率数据显示，8月7日，市场上待偿期接近2年、5年的国债收益率分别报2.7665%、3.1455%。

供需均现不利变化

业内人士认为，国债单次发行规模较大，考验需求端承接力度，但从二级市场行情来看，最近利率债需求也出现一定转弱迹象。

招标结果显示，此次2年期国债实际续发290.1亿元，5年期国债续发410亿元，合计700.10亿元，远高于政策性金融债和大多数地方债的单次发行规模。而昨日不光有国债发行，农发行还招标了3只金融债，规模共140亿元。当天利率债发行总额为840.1亿元。

再看需求，最近利率债二级市场行情出现转弱迹象。国债期货连续3日下跌，跌势逐渐加重。8日，10年期国债期货T1809收盘下跌0.38%，为近两周来最大跌幅。市场上，10年期国开债活跃券成交利率在挑战4%未果后，重新回到4.10%一线。二级市场连续调整，对机构参与一级市场的意愿和回报要求也会产生影响。

总之，最近利率债供需两端均出现一定不利变化。一级市场招投标结果出现分化，甚至转弱，也就不难理解了。

往后看，三季度是利率债供给高峰，考虑到季末发行窗口不多，供给压力可能将更多集中在7、8两个月释放，8月以来，利率债发行量稳步回升，但距离7月份峰值水平还有差距，未来仍有继续增加可能。

有交易员表示，当前已进入经济数据披露期，各方迫切希望通过数据判断当前经济运行态势和信用扩张形势，观望情绪难免加重，存在制约需求释放的一些客观因素。另外，在债市收益率普遍出现较大幅度下行之后，投资者也会考虑放慢脚步，等待更好的配置时点。短期来看，市场转入高位震荡，波动性可能加大。