瑞银汪涛：经济结构转型是长期趋势

在8月3日于深圳举办的第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛上，瑞士银行董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛表示，中国去杠杆效果显著。一方面，银行非保本理财规模显著下降，影子信贷下降明显，总体信贷增速放缓，宏观杠杆率企稳；另一方面，供给侧改革、企业利润上升降低对信贷的依赖。她认为，消费升级将是长期趋势，其中蕴含的投资机会值得关注。

汪涛分析，2008年全球金融危机之后，中国宏观债务占GDP的比重开始攀升。监管层意识到杠杆率偏高对宏观经济和金融体系带来了风险，所以从2016年开始作出方向性调整，过去两年的一个重要举措就是加强各类监管，尤其是对影子信贷的监管。例如，去年同业、信托业务受到规范；去年底到今年地方政府融资行为也成为监管重点。从监管的角度来看，去杠杆主要是为了控制风险。

汪涛认为，金融去杠杆的同时，过剩产能也在逐步化解。对于煤炭、钢铁等行业而言，需求端的刺激叠加供给端的抑制，推动了大宗商品价格上涨。在这一情况下，利润回升促进相关企业去杠杆，对于产能过剩的行业而言更是如此。她进一步分析，原来煤炭、钢铁等企业需要借钱来偿还利息、债务以及发工资等，但随着产品利润大幅回升，这些企业至少不需要借钱维持经营，这就为去杠杆创造了较好的环境。“过去两年中国练就了一些内功。当前中国经济硬着陆的风险以及出现大的金融问题的风险比两年前小了很多。”汪涛还判断，今年下半年地方债和城投债发行将上升；银行对基建的贷款也会增加。

值得注意的是，汪涛表示，中国经济结构转型是长期趋势。服务业占GDP的比重在逐步上升，工业和建筑业占GDP的比重则出现下降。总体来说，居民对未来有信心，而且能借到钱来进行消费，因此在未来一段时间里，消费升级将是大方向。

从投资角度来看，汪涛认为，在消费升级的大背景下，投资机会可能出现在多方面，一是服务业，尤其是旅游、医疗、教育等；二是交通通信行业，如汽车、智能手机等。