黄金多头迎喘息机会

根据美国期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，截至8月21日当周，黄金期货投机性多仓增加1721手至213500手，为四周以来最低水平；空仓增加6743手至222210手，再创历史新高。

业内人士表示，虽然最新的美国期货交易委员会（CFTC）数据显示，黄金期货市场看空情绪仍占据主导。不过，极度的空头持仓一旦在外部利好催化下，很容易出现空头回补行情。此外，目前高位美元已经显现颓势，后市金价反弹行情可期。

美元低头 多头反攻

在遭遇四个多月打压之后，近期黄金多头似有反攻之势。

上周五，COMEX黄金期货主力合约大涨逾20美元并接连收复1200美元/盎司、1210美元/盎司两大关口，并终结了此前周线“六连阴”走势。本周以来，金价延续反弹态势，截至8月28日18:00，COMEX黄金期货主力合约震荡交投于1220美元/盎司，徘徊在两周以来高位附近。 

光大期货贵金属高级研究员展大鹏表示，近日国际金价获振反弹，并重新返回1200美元/盎司上方，主要受三方面因素驱动：一是美元高位回调；二是外部事件扰动暂缓；三是金价连续下跌后，投资者存在抄底意愿。 

南华期货贵金属分析师薛娜认为，国际金价经过此前持续下跌，技术面上存在反弹调整需要。此外，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的演讲偏鸽派，其重申渐进加息，但强调通胀没有过热风险，未暗示加快加息步伐，更是助推了上周五金价大涨。

“近期金价连续反弹主要驱动是美元高位回落带来的市场风险偏好回升。”兴业研究分析师付晓芸表示，8月15日起，美元走弱，同时其他风险资产集体反弹。而此前数月美元的强势反弹带来了新兴市场资本持续外流，也带来新兴市场汇率、权益市场以及铜和黄金等集体大跌，经济危机呼声再起。在此情况下，美元高位回落对于市场紧张情绪的缓解大有裨益，压抑许久的资产价格也有望延续短期的反弹态势。

付晓芸进一步表示，经过统计发现，美国汽油需求增速领先美国GDP同比三个季度，领先美国产出缺口高点四个季度。而近期美国汽油需求同比数据处在2017年二三季度交界的消费高点，叠加进入第三季度以来，美国需求同比出现负增长，因此有理由相信美国GDP增速已出现高点，而产出缺口高点大概率于第三或第四季度出现。此外，从历史来看，除二十世纪80年代初外，美国产出缺口高点都同步或领先美国加息周期高点5至6个月。因此，目前时点，鲍威尔讲话略转鸽派就属于情理之中。

“在此情况下，未来美联储加速加息可能性降低以及可能重新对于市场预期进行微调都使得美元难以大幅走强。在此情况下，利好金价走势。”付晓芸表示。

空头回补力量不容小觑

不过，此前，黄金市场一直处于疲软状态，也使得空头情绪日益高涨。

根据美国期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净空仓规模有所扩大。截至8月21日当周，黄金期货投机性多仓增加1721手至213500手，为四周以来最低水平；空仓增加6743手至222210手，再创历史新高；投机性净空仓规模增加5022手，使得净空仓数量达8710手，而此前一周是2017年以来首次转为净空仓。

兴业研究分析师张峻滔表示，CFTC黄金净多持仓变化与金价历史走势较为同步，2000年起至今相关性为0.5951。

展大鹏认为，虽然用CFTC黄金持仓数据变化验证黄金行情的意义远大于预判价格，但投资者可以将非商业净多持仓在历史的相对低位或高位与黄金绝对价格的低位或高位进行相互印证，来预判拐点是否临近。

黄金期货投机性空仓再创历史新高，一方面，表明市场看跌情绪依然不减。不过，从另外一个角度来看，这也说明目前黄金市场空头稍显拥挤。

“CFTC最新的非商业持仓数据显示，黄金期货净空仓达8710手，一方面说明市场看空情绪很强，另一方面也表明若集中平仓可能导致价格大幅反弹。”薛娜表示。 

蒙特利尔银行分析师Colin Hamilton近日也指出，上一次黄金市场情绪达到如此悲观是在2015年底，此后不久市场仓位就迅速往另一个方向调整。   

张峻滔也表示：“目前黄金期货的净空持仓再创高位，且在目前时点，伴随着美国经济高点回落以及市场对未来美联储或不能再鹰派加息的担忧，使得美元高位回落，也令此前数月市场的紧张情绪大幅缓解。”  

“对贵金属的悲观看法已经达到高潮。”Sprott Asset Management投资组合经理Shree Kargutkar在上周四报告中称：“如果过去是一个序幕，那么紧接当前黄金和白银期货空头狂热的可能会是空头回补引发的强烈反弹。”

配置价值逐渐显现

回顾本轮金价跌势，美元走强的“功不可没”。

展大鹏表示，本轮金价走弱与美元走强有很强的负相关性。4月份，美元摆脱弱势，触底反弹，与欧央行无意结束偏松的货币政策有关，也与美国总统特朗普此前提出的“希望看到强势美元”有关。进入7月份，美国表现出较强的韧性，经济数据不下反上，美元两次向上突破震荡平台也给黄金市场带来“致命一击”。不过，8月以来，特朗普却指责美联储货币政策过于收紧，虽然美联储予以回击要保持独立性，但考虑到特朗普前期言论对于金融市场和美元的影响，美联储9月加息后的政策或会转向偏松，这也是美元高位走弱的直接原因。

薛娜也表示，近期金价表现与美元走势负相关性较强，未来美元指数若进一步走弱，则将利多金价。

德国商业银行在展望报告中也表达了对黄金未来走势的乐观态度，创纪录的空头头寸或会使得黄金酝酿一波大规模的空头回补，而目前金价正在等待这一催化剂，例如股市出现修正或美元涨势终结。该行预计，在今年年底之前，黄金将重新回到1300美元/盎司水平。

“后期来看，市场交易的逻辑或已经转变，投资者应该考虑美元高位震荡走弱情况下如何进行资产配置。对于黄金来说，与美元的高负相关性依然存在，无论是重新作为资产加大配置，还是参与超跌反弹，都会是比较好的交易策略。”展大鹏表示。

站在目前时点来看，展大鹏认为：“此轮黄金跌势已经止步。”具体理由有三方面：其一，美元高位已现颓势，从以往走势来看，除非短期内被快速拉回，否则很难止住下滑之势；其二，美联储9月加息后，进一步加息步伐存在放缓预期；其三，从统计概率上来看，2016年以来，黄金走势尚未出现过季线“三连跌”。因此，在9月美联储议息前，加息预期对金价或有所压制，但之后或将再度摆脱颓势逐步收复失地。

张峻滔也认为，此前大幅下跌的黄金、铜以及新兴市场货币等短期反弹格局均有望持续。而且，如果后续美国经济数据出现快速下滑致使美元快速向下运行，黄金将可能出现较明显的上涨行情。