期债低开高走 资金面主导短期行情

临近月末，债市消息面处于真空，流动性主导短期行情波动。28日，资金面宽松格局下，债券市场小幅上涨。但业内人士认为，短期内供给压力较大、通胀担忧增强，制约债市继续上涨的因素较多。从走势上看，债市仍未摆脱近期的弱势震荡格局。

期债创两周最大涨幅

8月28日，国债期货市场低开高走，10年期国债期货收获8月下半月以来的最大单日涨幅。从10年期期债主力T1812走势上看，T1812早间延续弱势震荡，一度下探94.455元，临近上午10时期价开始走高，一路涨至94.800元附近，重新展开震荡，临近尾盘再出现一波拉升，收报94.815元，涨0.195元，涨幅为0.21%，为8月15日以来的单日最大涨幅。当日，5年期期债主力TF1812收报97.785元，涨0.16%；2年期期债主力TF1812收平。

昨日债券现货行情也呈现暖势。银行间市场上，10年期国开债活跃券180205成交利率从4.295%下行至4.275%，较上一日下行约1BP，新券180210成交在4.23%，基本持稳。10年期国债活跃券180011从3.64%成交至3.61%，较上一日下行3BP。上午国开行招标的三只金融债表现分化，但1年期和3年期债券投标倍数均超过3倍，需求不错。

上涨持续性存疑

“当前债市处于消息真空期，流动性波动主导了短期市场波动。”市场人士称，最近几日债市企稳并小幅反弹，与资金面重归宽松不无关系。

本月税期过后，加上央行一度通过逆回购操作和MLF操作对冲政府债券发行缴款扰动，资金面逐渐恢复平稳；进入下旬以后，随着财政逐渐支出，流动性供给增多，资金面呈现较为宽松的态势，货币市场利率有所回落，带动短债收益率重新走低，进而影响整条收益率曲线的走势。

考虑到月末阶段，财政支出力度会加大，流动性继续维持充裕没有太大悬念，今后几日，债券市场仍将面临较好的资金环境。

不过，市场人士也提示，供给压力依然较大、市场对通胀的担忧增强、资金面可能也难以更宽松，债市收益率特别是长债利率要持续下行或需要更有力的支撑因素。

海通证券姜超团队称，短期债牛受阻，源于财政积极加码、政府发债冲击流动性，食品价格上涨抬升短期通胀预期，9月美国加息在即对国内流动性有短期制约。但长期来看，上半年融资回落预示后续经济下行，通胀长期回落趋势不变，债牛仍未结束，三季度的短期调整将提供配置机会。

中金公司固收团队也认为，中期来看，通胀水平会有所回升，加上财政支出增速加快，局部经济领域会有所改善，货币政策未来进一步宽松的空间也相对有限。而存款派生偏慢的问题仍将制约银行的存款负债成本下降。从这个角度来看，债券收益率可能也难有较大幅度的下降。但从长期的角度来看，随着房地产进入下行周期，债券的牛市没有结束，利率仍将再下一个台阶。