定向降准激发债市看多情绪

上周定向降准快速落地激发市场看多情绪,而中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会和央行公开市场操作公告对流动性的管理要求转变为“合理充裕”,市场情绪迅速回暖,上周债券市场(6月25日至6月29日)大幅上涨。

中债10年期国债到期收益率下行8.48BP至3.48%,中债10年期国开债到期收益率下行4.48BP至4.25%;现券方面,10年期国债活跃券180011.IB收益率报收3.48%,周下行7.5BP,10年期国开活跃券180205.IB收益率报收4.2525%,周下行4.5BP;国债期货涨幅较大,10年期国债期货主力合约T1809周上涨0.33%,5年期国债期货主力合约TF1809周上涨0.27%。

资金面方面,6月23日至29日,央行公开市场操作未完全对冲上周大量逆回购到期,实现资金净回笼。6月26日至6月29日,央行共计投放3000亿元,对冲7200亿元逆回购到期量,实际净回笼4200亿元。预计6月30日至7月6日将有至少5100亿元资金到期。

受跨季资金需求影响,R007、DR007加权均价均出现较大程度的上升。截至6月28日,R007、DR007分别相比22日上升167BP和16BP,至4.59%和2.89%,说明跨季资金依然较为紧张。

光大证券宏观研究团队认为,截至6月29日,1月和3月SHIBOR利率分别小幅回落至4.03%和4.16%,虽然显示短期流动性稍有紧缺,但长期来看,即将到来的定向降准使得市场对央行保持流动性宽松依然较为有信心。10年期国债利率28日相比22日下跌3BP,一方面和央行释放流动性和宽松货币环境预期增强有关,另一方面,季末财政支出增大,给市场注入了一定流动性。

债市一级市场方面,一级市场发行量7661.17亿元,总偿还量为6484.67亿元,净融资量1176.51亿元。利率债上周发行量2214.66亿元,净融资量1377.25亿元。国债发行量为830.6亿元,净融资464.1亿元。政策性银行债发行量为853.9亿元,净融资643.9亿元。地方政府债发行量为1791.36亿元,净融资1530.45亿元。信用债发行量和净融资量分别为1449.76亿元和-111.92亿元。

本周中国债券市场已公布即将发行总计2263.2206亿元的债券,其中包括47只总发行额为306.6亿元的同业存单,2只总发行额为740亿元的国债,18只总发行额为1032.5199亿元的地方政府债等。

海通证券认为,未来货币市场流动性将持续充裕,但也绝不会回到“大水漫灌”的老路。与此相应,本轮利率债的牛市仍将继续,但仍将保持慢牛格局。此外,在银行资本金、企业存款下降、MLF抵押品机制发挥作用等问题解决之前,信用紧缩的风险将继续存在,信用债配置仍需以高等级为主,对中低等级需保持谨慎。

(数据支持:中信证券固收研究团队、光大证券宏观研究团队)