猪价否极泰来 “猪周期”磨底进行时

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“我们一直在关注猪概念股,比如温氏股份、罗牛山等,正好赶上了5月以来的这轮反弹。三年一个猪周期,或许新一轮的拐点正在形成。”华东地区一位私募基金经理表示。

5月下旬以来,猪价出现快速反弹,而在A股市场早有异动,罗牛山、温氏股份等纷纷上涨。其中,罗牛山5月累计涨幅逾90%。

但业内人士认为,猪价快速上涨来自于阶段性供需错配,基本面并未好转到趋势反转,阶段性补涨难以延续,预计近期猪价震荡偏弱。

猪粮稳市场稳

“‘猪周期’通常会加大养殖户生产经营的不稳定,影响养殖户生产效率的提高,也不利于全行业参与者的稳定经营。”姚桂玲表示。

我国自古就有“猪粮安天下”的说法,生猪养殖业作为我国农业和农村经济的支柱产业之一,产业规模超万亿元,对国计民生具有重要影响。长期以来,生猪价格受多种因素影响,波动较大且频繁。

据中国畜牧业协会数据,2003年以来我国生猪价格已经形成四个较明显的周期,从价格最低点到最高点上涨幅度分别达到65%、183%、113%和83%。深受“猪周期”困扰,生猪相关企业缺乏避险工具,尤其规模化养殖后,生猪价格的大幅波动给企业经营带来了较大压力,产业各主体对生猪期货等风险管理工具的需求十分强烈。

姚桂玲建议,可以借鉴国外生猪养殖市场。例如美国,虽然也存在猪周期,猪价波动也很大,但会借助金融工具,运用生猪期货、玉米期货和豆粕期货进行期货和现货的套期保值,以此抵御和抗击市场风险。

多年来,相关企业一直呼吁尽快推出生猪期货等风险管理工具。据权威人士透露,生猪期货立项申请已于今年2月获批。作为全球最大的畜牧品种和我国最大的农业品种,生猪期货的上市将为我国生猪养殖企业提供有效的风险管理工具,进一步助力我国农业产业健康发展。

市场人士表示,生猪期货上市后,将在完善我国生猪价格形成机制、辅助产业稳定经营利润等方面发挥重要作用。一方面,生猪期货参与群体多元、开放,包含了生猪养殖、屠宰企业和贸易商,信息交流更充分,能够为产业提供公允的远期价格。养殖企业可以参考远期价格调整养殖规模,避免由于“羊群效应”盲目增减存栏量而引起的价格周期性剧烈波动,从而有助于解决行业的“猪周期”难题。

另一方面,生猪期货将为生猪产业提供有效的风险管理工具。生猪养殖企业可以根据出栏计划在期货市场提前卖出锁定销售利润,稳定养殖经营活动,解决规模企业快速扩张的后顾之忧,推动行业规模化水平的进一步提升。

“猪周期”已至底部区域

生猪养殖者深深为“猪周期”所困扰。广发证券资深宏观分析师盛旭表示,国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年,遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。猪周期的经验判别指标有周期时长(经验规律)、存栏量(供给指标)、猪粮比(盈利指标)等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。

根据上述猪周期,生猪存栏量大幅下降的同时,往往对应猪价的反弹。但今年以来,猪价与生猪存栏量却同时出现剧烈下降。5月中旬,22省市猪肉平均价格仅为15.86元/公斤,跌破2010年三季度以来的最低点。同时,4月份生猪存栏量由去年末的34153万头下降到33439万头。

“这并不标志着经验规律的失灵,后推处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期仍接近于完全重合。”盛旭表示,尽管生猪存栏数据可能存在低估,存栏量对猪价变化的响应实时性下降,但猪肉价格仍然受到存栏量的滞后影响。目前猪价增速仍在下降,但从2017年3月开始的一波存栏量下滑来看,它的滞后传导作用有利于猪价企稳。后推12期且逆向处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期基本重合,目前可能处于猪价的底部区域。

“猪周期”是如何形成的?由于猪肉等畜产品养殖周期长、不易储存,价格涨跌趋势延续的周期也比较长,这是“猪周期”形成的一个主要原因。

熊宽认为,2017年是本轮“猪周期”价格下降的第一年,但行业整体上仍维持盈利,2018年则属于后周期,因产能相对过剩,猪价有望维持低位震荡探底态势。

“基于供求格局有所好转、生猪价格震荡回升的行业研判,建议可逐步布局生猪养殖板块。”申万宏源证券分析师赵金厚指出,预计生猪价格后市将震荡回升,底部抬高。2018年一季度猪价下跌,养殖户补栏积极性减弱,三季度生猪供给有所减少,猪肉库存逐步消化,大型养殖企业开始挺价,生猪价格预计仍会回升,预计生猪价格回升至12元/公斤左右,回升幅度15-20%。但行业产能似乎并未出现大幅减少或“出清”,大型养殖企业规模扩张步伐虽然有所放缓,但大量在建工程仍在推进,散养户因2016-2017年赚钱尚在坚持(目前饲料价格也有所下调)。猪价上涨,养殖户补栏积极性有所恢复(仔猪价格回升),供给逐步增加。

阶段性企稳反弹

5月以来,猪价出现了一轮较为迅猛的反弹。据农业部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测,2018年第21周(即5月21日-5月25日),16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数上涨,周平均值每公斤14.32元,环比涨5.5%。

据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测,2018年5月25日—5月31日当周,猪肉价格报16.34元/公斤,此前一周为15.82元/公斤,环比上涨3.3%。

其中,东北地区猪肉价格环比大幅上涨。业内人士认为,主要是因为上游生猪采购成本连续上涨,下游猪肉产品消费利好增加。处于产业中游的屠宰企业受冻品库存压力较大影响,资金周转速度较慢,为较快地回笼资金,在营销策略上支持本轮生猪和猪肉产品价格上涨,普遍上调猪肉价格,加快销售冷鲜猪肉和冻猪肉。

芝华数据高级分析师姚桂玲表示,东北地区猪价上涨速度快,主要是行情转好,养殖户压栏惜售,生猪供应量偏少,尤其是薄膘猪偏少。另外,最近屠宰场销量转好,收购量有所增加,猪价涨幅比较大。

猪价的上涨,在股市已有表现。5月份,罗牛山涨幅高达91.5%;益生股份、温氏股份同期分别上涨20%、17.7%。

不过,中粮期货分析师熊宽认为,猪价快速上涨来自于阶段性供需错配,基本面并未好转到趋势反转,阶段性补涨难以延续,预计近期猪价震荡偏弱。

农业农村部猪肉市场分析预警首席分析师张学彪认为,受近两年产能扩张影响,国内生猪供给仍将会高于上年同期。虽然国内外价差显著缩小,有利于减少猪肉进口对国内市场冲击,但猪肉及猪杂进口仍将保持较高水平,压制猪价涨幅。