机构银行板块增配空间大 青睐高ROE银行

中宏保险财富管理负责人唐君豪4月26日在上海表示,A股纳入MSCI将改善A股的投资者结构,引入更多机构投资人。实际上,从2017年底以来蓝筹股的持续上涨已经体现了这种变化。同时,中宏保险外方股东——宏利金融在投资展望中看好银行板块、健康护理板块。

天风证券最新研报表示,机构对银行板块持仓比例近两个季度持续下降并非源于基本面恶化。相反,银行基本面持续向好的逻辑在各行年报和一季报陆续披露以来不断得到验证,机构调仓主要是对市场风格切换的担忧,叠加经济预期偏悲观的影响,未来仓位仍有较大提升空间。

持仓调整

机构重仓银行板块占比自2016年第二季度起连续5个季度提升,2017年第三季度达到6.77%,为这一期高点,2017年第四季度与2018年第一季度则是连续两季下降。截至2018年第一季度,重仓持股比例为6.06%。2018年一季度机构重仓银行市值占比仍有所下降,预计较2月初高位下降显著。

天风证券认为,不同于2017年,市场持续偏好低估值、业绩确定性高的蓝筹股。2017年四季度,市场风格切换的担忧开始出现。到2018年一季度,保险、白酒等板块大幅回调,背后也对应着机构大幅调仓这些前期涨幅较高的板块。同样,2018年一季度机构持仓银行板块占比,较2017年四季度仍有所下降,预计较2月初的银行持股高位水平有明显下降。因此,在当前位置,银行板块增配空间较大。

分析人士称,从2017年强监管以来,银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素。当前,息差收窄压力最大的时期已过去,A股银行板块净利增速由2015年的1.8%升至2017年的5%,为最近三年来最好业绩。2018年预计升至8%左右(四大行或达10%),反映经营实质的拨备前利润(PPOP)或升至15%。息差和不良持续改善的背景下,银行板块2018年业绩会更好。较之以往,目前机构重仓银行板块占比仅在历史中位水平,未来提升空间较大。

偏好高ROE银行

天风证券认为,2018年一季度机构重仓银行个股占比前五家为招行、工行、农行、建行和宁波银行。2017年四季度为招行、工行、平安、农行和建行。其中,重仓招行市值占板块整体持仓市值比重接近30%,远高于第二位工行的17.3%。持仓前5位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高ROE(净资产收益率)银行。

统计数据显示,机构大幅调仓平安银行,今年一季末持有市值较2017年底时下降达70%,持股数较去年年初下降62%,或与市场对平安银行零售转型推进仍存疑虑有关。从一季报情况来看,平安银行零售转型渐显成效,对业绩贡献逐渐提升;不良清收发力,对业绩反哺也正体现,业绩弹性明显提升,未来增配空间巨大。

对于降准对银行板块的影响,长江证券认为,从历史数据看,降准带来的基本面与资金面改善,多数情况下推动了A股银行板块出现趋势性上涨。但本次降准的背景是主动推进金融去杠杆、严监管,同时经济基本面依然平稳。因此当前货币政策并未转向,降准更多是为了稳定市场预期并与减税增效政策协同,降低实体融资成本。从A股层面观察,基于本轮降准并非新一轮宽松开始的判断,银行股并未走出趋势性上涨行情,但行业有望受益于负债成本的下降、息差扩大,净利润提升。长江证券认为经济韧性逐渐体现,银行板块长期配置价值凸显。