中信建投：明年自营盘规模有望扩容

昨日,中信建投发布2018年证券行业投资策略报告,报告分析了证券行业今年的业务发展状况以及2018年的发展方向。

经纪业务方面收入规模基本触底,未来收入回暖依靠量能同比放大。而2017年以来,券商营收与业绩表现越来越倚重自营业绩的扩张。大型券商依托资本规模优势获取规模化投资效益,投资收益率由于资产配置与策略选择的差异化表现也相对稳健。中信建投预计,2018年券商补血力度再超2017年,自营盘规模有望随之扩容。2018年,在政策导向及投资者风险偏好不出现重大调整的情况下,A股有望走出慢牛格局,高收入占比、强周期性的自营业务将是决定券商全年业绩增速的重要考虑因素。

投行业务方面,中信建投预计,假设431家储备项目在2018年49个工作周中全部参加审核,通过率为 75%,加上截至11月中旬本年已过会未发行IPO项目25家,则2018年可供下发批文的IPO项目合计349家,平均每周7.12家,低于2017年每周8.67家的批文下发速度,预计2018年IPO承销金额将同比减少。并购重组方面则有空间可挖掘,在产业升级与供给侧改革的大背景下,并购重组在我国也将迎来重大发展机遇。

资管方面,今年,券商资管去通道显成效,整体规模先升后降。但向主动管理转型成效已现。2017 年下半年出台的券商分类评级新规通过创设资管业务收入加分项助力券商资管业务回归主动管理本源。根据新规,月均资管费率在万分之五以下的通道资管产品将对资管业务收入加分项的计算产生负面影响,券商出于提高评级的考虑将主动压缩该类产品,并将更多的人力、资本投入到高费率的主动管理产品中。

估值方面,中信建投研究数据显示,受中短期流动性紧张及美国加息和减税政策扰动,券商板块跟随大盘持续调整,估值进一步回落至1.72倍PB,处于历史底部。假设板块当前PB相对于过去10年PB极值的位置为“水位”,则当前券商板块水位仅1%,低于所有申万一级行业板块,向上空间巨大。

研报看台