美元打压太入戏 机构警告“演过了”

□本报记者 王朱莹

美元强势及其给全球资本市场带来的影响，市场有目共睹，黄金因此而跌跌不休，近期更创年内新低。在4月以来美元指数马不停蹄地上涨近6%之后，一度冲破95点一线的美元指数高处显露乏力态势。国际知名私募投资机构罗素投资集团和全球知名基金——百达资产管理纷纷警示“美元反弹正在失去动能”，这是否意味着黄金将否极泰来？

强美元按下牛头 是否强弩之末

强美元高处不胜寒。文华数据显示，美元指数在6月28日创年内新高95.531点之后，便陷入高位盘整态势。目前收于94.67点一线。

“美元盘整主要有几个方面原因：首先，资金行为的获利回吐带来的技术调整，二季度美元指数累计涨幅达到了5.04%，表现十分强势。其次，特朗普的新税改法案将使得政府赤字大大增加，赤字上升对美元利空。第三，市场对贸易形势的担忧情绪稍有缓和，风险偏好略有抬升。”华安期货分析师曹晓军认为。

宝城期货分析师曹峥认为，由于欧元占美元指数比重较大，美元目前的高位盘整格局主要反映了美-欧经济反差缩小下欧元的反弹。

其指出，从近期总体经济数据来看，美国数据总体良好，通胀和制造业PMI均向好，但个人消费支出放缓对二季度经济有所拖累。总体的花旗意外指数在10附近。欧元区经济总体虽然仍然不如美国，但欧洲经济意外指数从-90的水平回升到-50。美欧经济差距大幅收窄，短期延缓了美元指数的进一步走强。

4月17日以来，美元指数累计涨幅近6%。国际知名私募投资机构罗素投资集团 （Russell Investments）警告称，美元自4月中旬以来的上涨是一轮技术性反弹，并非已进入“结构性牛市”。

“有迹象表明美元反弹正在失去动能。我们对美元总体保持中性态度。”罗素投资表示，美国经济数据和利差等利好因素抵消了美国预算和经常账赤字等利空因素的影响。从购买力平价的角度来看，美元兑欧元、日元和英镑都显得“昂贵”和“高估”了。

除了罗素投资，全球知名的基金公司——百达资产管理（Pictet Wealth Management）的外汇策略师Luc Luyet认为：“美元已经在2017年1月见顶，因此，最近的强势是某种暂时的反弹，预计未来美元将进一步下跌。”

Luyet表示，美联储今年可能会再加息两次，2019年将加息两次，而欧洲央行（ECB）可能会在明年9月开始收紧货币政策。这将使货币政策分歧的转向变得有利于欧元/美元。

“随着原油的持续高位，最新的美国ISM制造业指数延续强势，但供应商交付缓慢潜在通胀压力巨大。在美联储货币政策短期被锚定后，经济处于领先情况下美元处于相对平衡状态，上行动能不足。”中大期货分析师赵晓君表示。

众口纷纭说美元

“美元暂时的歇息不代表涨势就此结束。”曹峥并不认同美机构观点，其表示，目前，在美联储加息有所提速，加息周期进入“下半场”的背景下，全球面临美元流动性紧缩的大环境。

特朗普政府成立初期，多次表态支持“弱美元”，强调弱美元对于美国经济的好处。实际上，2017年美元一路下行，从103点跌至88点附近。2018年1月，特朗普则改变说法，支持强势美元，看好美国经济。跟随着美联储货币政策正常化的脚步，美元也逐步回归强势。

曹晓军认为，三季度美元可能会延续偏强的走势。一方面，美联储加息，以及近期对经济的预期比较乐观。另一方面，美元在今年体现出良好的避险属性，金融市场动荡加剧，都是推动美元上行的因素。

“新兴经济体将面临资本外流的风险，股市和汇率都将遭遇压力。但新兴市场的风险增加并不能转化为对金价的利多。因为全球的主要驱动在于美元流动性紧张，黄金一方面会面临美元走强的压力，另一方面作为实物资产也将面临流动性收缩时的卖出压力。”曹峥说。

金大师首席分析官助理王琎青表示，从目前来看，美元指数再度出现大幅上涨的可能性已经不太大了，并且存在阶段性回落的可能性。但随着全球经济复苏，美国经济复苏领先的优势将会被缩小，这对于美元而言是不利的。

汇率差异导致内外有别

美联储如市场预期的在六月份加息，并对经济前景表达了乐观态度，美国经济数据偏强，美元相对于欧元、人民币等走强。在此背景下，国际金价连续破位，创年内新低，盘面显示，COMEX黄金自6月15日以来累计下跌3.67%，7月3日最低下探至1238.8美元/盎司，创年内新低。

曹晓军表示，近几个月以来，全球贸易形势不确定性加大，令大宗商品整体承压。黄金近期的价格表现，更加类似于大宗商品，而不是避险资产。短期看，黄金面临的各种利空因素依然存在，金价难有起色。如果美国经济走势不及预期，或地缘政治冲突加剧，则黄金可能重返升势。

“人民币在近期内盘黄金走势中扮演了重要角色。人民币走弱导致黄金‘内外有别’：外盘金价弱势下行的情况下，沪金还能震荡走强。但目前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，国际收支稳定，人民币没有大幅贬值的基础。未来如果人民币走势企稳，内盘金价将失去重要支撑因素。”曹峥表示，总体上，随着美联储加息周期的演进，美元牛市不会就此结束。随着美元流动性进一步收缩，沪金利空压力将有增无减。

赵晓君指出，中期来看，美国短期经济数据继续给美联储持续加息的理由，只有等经济数据开始出现转变，黄金白银转势仍要以美联储货币政策逆转为前提。因此，美元计价黄金仍旧偏弱势。

“而就国内沪金来说，汇率的波动抵消了外盘下跌对内盘的打压，沪金得以按照美债长端收益率相关性为运行路径，美联储加息后越发平坦的美债期限结构暗含市场对于不断上升利率和潜在通胀对经济、金融市场冲击的担忧，沪金价格可能逐渐接近美联储加息周期的底部区间。”赵晓君说。