资金利率继续下行空间不大

4月10日,央行再度暂停公开市场操作(OMO),到期的300亿元央行逆回购全部净回笼。市场资金面延续前日尾盘收紧势头,总体上回归紧平衡。市场人士表示,央行持续开展净回笼的累积效应有所显现,叠加月中税期因素渐现,货币市场流动性面临边际收紧的压力,预计到本周后半周央行重新调整公开市场操作,增加流动性供应。

再停逆回购操作

在连续两日开展象征性操作之后,10日,央行再停逆回购操作,当日到期的300亿元央行逆回购全部实现净回笼。央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,故10日不开展公开市场操作。

交易员称,季末扰动消退后,货币市场流动性恢复充裕,资金利率继续下行,整体创了阶段新低。以Shibor为例,4月8日,隔夜Shibor报2.4460%,创了2017年4月18日以来新低;4月10日,1个月Shibor报3.9150%,创了2017年9月6日以来新低,3个月Shibor报4.2290%,为2017年2月15日以来新低。货币市场利率运行中枢下移,长短期限利差收在,反映出流动性现状及预期均有所改善。“在这样的背景下,再考虑到目前公开市场到期回笼量并不大,央行对到期逆回购不对冲或少对冲也在情理之中。”这位交易员称。

但随着央行继续实施净回笼,且季度缴税期限已近,市场人士认为,货币市场利率继续下行空间已不大。

资金面初现收紧迹象

本周以来,货币市场利率已出现一定的止跌反弹迹象。4月10日,虽然中长期Shibor继续走低,1个月Shibor续跌近6BP,3个月Shibor再跌近3BP,但隔夜和1周Shibor双双反弹,其中隔夜Shibor涨2.3BP至2.55%。

债券质押式回购利率方面,10日,银存间回购利率涨多跌少,21天以内各期限纷纷反弹,隔夜回购利率加权值涨3BP至2.55%,代表性的7天回购利率涨4BP至2.72%,14天、21天品种分别涨1BP和9BP。另外,3个月回购利率大涨29BP至4.48%。

交易员称,9日午后市场资金面初现收紧迹象,10日重新恢复宽松,但随着持续净回笼的累积效应显现,且后续面临季度缴税压力,流动性存在小幅趋紧的可能,货币市场利率继续下行空间已不大。预计到下周,税期影响将明显加大,经过连续净回笼之后,央行重新调整公开市场操作,开展适量资金投放的可能性较大。

数据显示,本周有1100亿元央行逆回购到期,下周有200亿元逆回购,但有3675亿元MLF将到期,预计下周央行将综合运用逆回购和MLF对冲税期高峰的影响。

往后看,今年一季度市场资金面超预期宽松,4、5月份流动性状况将有助于进一步判断央行货币政策取向。分析人士认为,如果资金面宽松,刺激金融机构再度加杠杆,仍有很大可能引发政策重新调整。