涌津投资：挖掘传统王者和新兴龙头

私募基金涌津投资在日前举行的投资策略会上表示,2018年宏观经济风险明显降低,A股整体估值仍然不贵,一些行业和个股盈利增长可期,继续看好“强者恒强”逻辑,将重点挖掘“传统王者”和“新兴龙头”作为核心持仓。

涌津投资CEO谢小勇表示,中国经济土壤提供了相对丰富的投资机会。中国GDP占全球比重已经从1988年的不到2%上升至2017年的15%左右,2017年GDP同比增速6.9%,意味着4000万家中国企业创造的经济增速远超全球平均水平。这其中A股上市公司近4000家,如果从中进一步甄选出40家左右的优质公司,那么这“百万分之一”的机会无疑将为投资者创造可观的回报。并且,目前中国处于产业升级、消费升级、技术升级、人才升级的新时代,这些因素将为中国经济持续注入发展动能。

具体到2018年的投资环境,涌津投资的投资总监何之渊认为,宏观经济环境风险明显降低,消费、投资、出口等因素均有利于优秀公司创造价值。“我们感兴趣的公司整体财务报表健康,估值相对便宜且增长可期。”他表示,涌津投资的投资理念在于,以合理价格买入优秀公司股票,通过宏观研究、行业比较研究、公司核心竞争力研究、财务与估值研究的结合,寻找“有成长的价值”和“有价值的成长”特征的优秀公司。目前来看,这两类优秀公司可选标的依然丰富。

对于宏观经济,涌津投资研究总监洪俊骅分析表示,消费占GDP的比重已经在50%以上,未来预计将继续保持平稳增长。投资方面,固定资产投资增速中房地产是最大变量。住建部公布的2018年棚户区改造计划是580万套,超出此前按市场预期的500万套。另外,财政赤字占GDP比重为4%多,对于地方而言,土地财政仍然重要。这对地产投资仍可能形成一定的拉动作用。出口也依旧看好,近期通过的特朗普减税法案有望进一步刺激美国需求扩张,因此中国的外需增长也可能比之前预期的更强。

他进一步表示,2018年市场运行的两个大环境,一是中国经济进入存量时代后,企业盈利增速的台阶式下降。虽然2017年企业利润出现了恢复式增长,但这只是库存、货币等带来的短周期波动;二是整个无风险利率不可能持续下降,高估值的板块面临持续压力。在这种情况下,股市资本回报主要来自于盈利能力的提高。总体上,未来市场牛股一定产生在利润占比提高的行业,或生产效率迅速提高的行业,这也是盈利能力提高的两个主要来源。

在此背景下,强者恒强的规律在诸多行业上演。至于具体看好的标的,洪俊骅表示,将延循“传统王者”和“新兴龙头”主线挖掘标的。中国优秀公司的成长空间巨大,对比国外,国内石化、钢铁、家电、白酒规模与国外龙头相似,而有色、化工、建筑、服装、医药、科技龙头与国外仍有一定的差距。与此同时,一些新兴行业未来空间广阔,创新药(如CAR-T细胞免疫治疗)、5G、人工智能、新能源汽车、高端制造、新材料等仍然是未来的发展方向。