价值投资的新考验

在海外市场大幅调整的影响下,A股市场本周出现明显调整。上证50指数周跌幅为11%,沪深300指数周跌幅为10%,上证指数周跌幅为9.6%,中证500指数周跌幅为7.5%,创业板指周跌幅为6.46%。

总体来看,本周市场的下跌体现了两个特征:第一,所有板块普遍下跌,无一幸免;第二,过去一年表现强势的蓝筹股跌幅较为严重,而创业板等中小板块跌幅较小。

典型例子是,绩优股美的集团本周下跌13%,工商银行本周下跌12%,都超过了沪深两市主要综合指数的跌幅。市场中也流出了段子:“过去一年我们刚学会价值投资,结果价值投资不灵了。”

价值投资真的不灵了么?恐怕未必。

但不同的人,应该有不同的感受。

比如,那些把长期持有绩优蓝筹股等同于价值投资的投资者,那些认为价值投资百试百灵、万时万灵的投资者,那些在高估值价位买入龙头股的投资者,他们恐怕要感叹一下价值投资不够灵验。

价值投资究竟是一个怎样的行为?其实这是一个很值得讨论的话题。本专栏早前也涉及过,大体有以下几个特征。

其一,价值投资是一种现实的投资方法,一种因地制宜、因“市”制宜的投资方法。投资作为一种社会实践,必然不是举着某种旗号、喊着某种口号、挥着某本理论的、僵化的、冲动的投资作为。过去几个月里,打着各种旗号、喊着各种口号出来募集资金的所谓“价值投资者”,是值得警惕的。

其二,价值投资是一种保守的投资方法,无论怎样的投资风格,符合价值投资定义的投资行为,必然是符合“以合理的价格买入特定价值的股票”这一特征的。所以,那些认为某只股票无论什么价位都可以买入的人,肯定不是价值投资者。

其三,价值投资是一种因人而异的投资行为。其实,价值投资者可买入的个股范围广大,是否是绩优股或蓝筹股并不重要,核心是看每个投资经理的能力范围。

把价值投资等同于投资某类个股,是对价值投资的扭曲。格雷厄姆投资周期股为价值投资,巴菲特和费雪投资成长股为价值投资,但任何人投资不够了解的投资品种都不属于价值投资。

所以,过去一周乃至未来的一段时间,或许是价值投资的考验期。这个考验不仅存在于基金或账户的净值上,更存在于一个投资者自身的投资心理和思想体系上。