泰旸资产刘天君：市场阶段性修正为明年留出空间

对于近期和2018年市场走势,泰旸资产总经理、投资总监刘天君在接受中国证券报记者采访时表示,短期市场可能仍存在震荡调整的压力,但阶段性的修正为2018年的行情留出了上涨空间,市场总体依然健康向上,看好内需相关的子行业。

配置三大方向

对于具体的配置方向,刘天君较为看好的领域包括:第一,品牌消费品,如高端白酒、家电、免税店、酒店等可选消费行业。中国居民财富积累和中产阶级的崛起,是本轮消费升级的主要推动力。消费者购买力的提升和消费观念的改变,促使消费者从偏好性价比转向追逐优质品牌。优质品牌具备溢价能力,在企业经营层面表现为优于行业和全市场的净利率,从而带来更高的ROE水平。

他具体认为,高端、次高端白酒景气度仍有继续提升的空间,龙头公司的产品供应相对于潜在购买力而言仍然偏紧。家电领域,2017年白电龙头企业的表现一定程度上受益于高温天气因素以及房地产后周期效应,2018年增速会下降,但预计仍能保持在10%以上的增速,对于一个市盈率10多倍的行业而言仍可以接受。而厨房电器和小家电市场成长性相对更好,当前渗透率及行业集中度偏低,龙头公司有望通过品类拓展和产品升级复制白电产业发展趋势。

第二,在医药领域看好创新药和医疗服务。刘天君表示,相比其他子行业,创新药成长空间最大。国际创新药大交易频现,国内创新药获批速度加快,创新药估值体系发生剧变。医药企业估值需要拆分为两部分来分析,一是业绩对应市值,二是Pipeline二级市场估值。从这个思路出发,一些医药公司的在研产品管线价值仍属于未被市场所发现的隐蔽资产。另外,他看好医疗服务领域的眼科细分市场机会。近视低龄化和人口老龄化分别使得近视眼和白内障患者不断增加,眼科收入将维持中高速增长,连锁眼科医院有望诞生千亿级公司。

第三,看好科技领域的消费电子、人工智能和互联网等机会。智能机产业链上的光学镜头和声学器件企业都将受下游升级需求带动,可以继续关注。并且,值得注意的是,国产手机市场份额持续增长,国产机增速带来的机会丝毫不弱于苹果产业链。同时,智能终端产品的普及率提升也将助推互联网付费业务再升级。在互联网领域,呈现出“红利渐尽、寡头恒强、内容为王”的趋势,2017年中国移动互联网月度活跃设备总数稳定在10亿以上,同比增长率呈逐月递减趋势。相比去年同期,用户单日使用时长总量不变但是单次使用时长上升4.5%,用户时间分配更聚焦,头部APP收割流量。内容吸引用户时间分配成为主流,行业从应用商店分发APP引流,逐步回归到凭借优质内容提升用户留存。在此思路下,重点关注游戏龙头企业以及在线阅读公司。

偏好价值成长型公司

总结自己的选股风格,刘天君表示,自己偏好“价值成长型公司”而非“纯成长型公司”,对于财报较差、擅长兜售梦想的公司,会尽可能回避。自己更愿意投资于企业“从1到N”这个确定性更高的阶段,而不是“从0到1”的阶段。

对于2018年的市场,他认为,实际上2017年市场容错率相对较高,强势板块较多,是较为典型的结构性牛市,只要抓住其中一些机会就能有不错的表现。一些公司尽管业绩未达预期,但由于契合市场风格也能有所表现。但是,2018年市场对于上市公司业绩成色的要求会更高,选股难度会加大,预计2018年市场将持续偏好优质蓝筹。泰旸资产的思路仍是选择估值合理、业绩增长相对确定的价值成长型公司,积极布局行业格局较好的龙头公司,同时适当挖掘一些细分领域涌现出的新龙头。

刘天君还表示,从国际视角来看,在经济持续复苏、企业盈利不断改善的背景下,长期被全球投资者低配的中国资产有巨大的配置潜力。随着投资者结构的不断优化,A股市场将不可逆转地走向机构化和国际化。而如果将国内一些龙头公司与海外公司进行对标,仍有估值提升的空间。