高善文：资管新规细则利于稳定社融增速

□本报记者 彭扬 

中国人民银行日前出台了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。安信证券首席经济学家高善文日前在接受中国证券报记者采访时表示，此前在资管新规执行过程中暴露了一些问题，需要采取一些务实以及有灵活性和弹性的应对政策。在当前时点出台该通知是非常必要且及时的。

在高善文看来，资管新规细则的出台要结合当前宏观经济的重点来看。“当前宏观经济的重点是结构性去杠杆，需要各项政策协调配合，不是一个部门或单一领域的政策就能够解决的。从今年上半年情况看，在执行过程中金融政策‘走’得比较快和急，其他领域的政策相对慢一些，因此在政策配合上步调不太一致。”

这就会导致出现一些实际的问题。高善文表示，比较突出的就是民营企业的违约潮和金融市场的压力。

从本质上看，高善文认为，所谓的结构性杠杆主要是指国有企业和地方政府的杠杆。在此背景下，去杠杆的政策势必是要由财政和国资打头。由财政部出面，自上而下清理地方平台的融资问题和地方政府的杠杆问题；由国资出面，清理国有企业的资产负债表，降低负债率。金融政策很大程度上为去杠杆提供了辅助作用，如果一些领域去杠杆出现了兑付、爆仓的问题，金融去“收拾”局面，才是实现结构性去杠杆的合理和恰当路径。

高善文表示：“从实体经济角度看，金融去杠杆的动作比较快和急，导致社会融资规模增速下降比较快，整个经济体系压力较大。这些压力不仅存在于国有企业和地方政府，也包括其他各类企业。值得注意的是，资质比较差的地方融资平台和国有企业，压力比较大；而比较大的地方融资平台和国有企业，压力却不明显，这个与去杠杆的目标也不完全匹配。”

对于此次通知中明确的公募资管产品可适当投资非标准化债权类资产，高善文认为，这是一个非常重要的修正，对缓和社会融资规模增速下降过快以及金融市场的压力都会起到明显作用。这一政策作用究竟有多大，还要看具体执行情况。但毫无疑问，这是一个非常有针对性的政策。

此外，对于通知中强调的过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，高善文认为：“这无疑是拓宽了流动性渠道。在我国，所谓的资管市场、理财市场、影子银行能够发育，很重要的一个原因是实体经济有一些旺盛且合理的融资需求在银行资产负债表内无法满足，因此在银行表外制造出一个体系。当然，这一体系确实也带来了很多问题，需要规范和清理，但不宜‘一棍子打死’，也不能清理得太快。如果在短时间内将其都清理完，那么与这些产品相对接的一部分合理融资需求就不能得到满足，会给实体经济领域带来较大问题，也不利于宏观去杠杆和脱虚向实。”