税期高峰临近 流动性合理回归

8月14日，央行公开市场操作继续暂停，资金面呈现均衡偏松态势。税期因素有所显现，但央行认为当前流动性总量较高，可吸收企业缴款等影响。市场人士表示，税期高峰将至，MLF到期在即，央行料打破沉默，15日MLF到期续作情况值得关注；进一步看，流动性极度充裕不可持续，但仍将保持合理充裕，资金面不会大幅收紧。

资金价格整体走高

8月14日，央行未开展公开市场操作，连续暂停的天数因此增至18天。受政府债券发行缴款和企业缴税等因素影响，货币市场流动性继续呈现边际收敛的态势，货币市场利率整体走高。

14日，银行间市场回购利率方面，存款类机构回购利率多数上涨，且涨幅扩大。隔夜回购利率DR001加权价涨21BP至2.31%，7天回购利率DR007涨14BP至2.59%，14天和21天期回购利率也分别上涨19BP、18BP。

昨日Shibor全线反弹，为6月下旬以来罕见。其中，较有代表性的3个月Shibor上涨0.8BP，结束了持续长达40个交易日的连续下跌走势。

而随着3个月Shibor止跌反弹，自6月下旬以来的这一轮货币市场利率快速下行的过程已告一段落。事实上，从上周后半周开始，超短端货币市场利率已经出现了较快反弹。自8月9日以来，隔夜Shibor已从1.4%的过去三年多低位，快速反弹了90BP；7天Shibor也反弹了超过20BP。

交易员则称，昨日市场资金面仍保持宽松，盘面较前一日变化不大。早间央行交易公告亦称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收税期等因素的影响。

告别极度充裕

据了解，8月份主要税种缴款截止日是15日，按照以往经验，本月税期高峰也就在15日及其前后两日出现。进入本周，税期因素对流动性的扰动逐渐加大。另外，自7月下旬以来，央行持续暂停了公开市场资金投放。这一期间，地方债、国债等政府债券发行缴款，对流动性产生了一定的回笼效应。因此，从上周后半周开始，流动性呈现边际收敛的迹象。

15日将迎来1笔MLF到期，规模达3365亿元。在此背景下，央行如何续做这笔MLF无疑值得关注。较多观点认为，央行大概率进行等量续作，但也有观点指出，央行可能进行缩量续作，以表达“当前流动性过度充裕”的信号。如果是后一种情况出现，可能对市场预期会造成一定的扰动，资金价格面临继续上行压力。

不过，后续资金面出现大幅收紧的可能性仍极小。一是8月份通常是税收小月，全月财政支出多高于收入，月中税期因素影响料有限，而进入下旬，财政支出力度将加大，会增加一部分流动性。二是未来财政库款可能加快投放。财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。分析认为，今后三个月，料迎来又一波地方债发行高峰，政府债券发行缴款对流动性影响会有所加大，但财政部也强调加快专项债券资金拨付使用，甚至“有条件的地方在地方债券发行前，可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转，加快项目建设进度，待债券发行后及时回补库款。”从这个角度来看，对流动性的影响或利大于弊。三是当前形势下，外部环境不乐观，经济增长仍有压力，货币政策很难收紧。

业内人士认为，在货币市场利率脱离之前的极端低位之后，将恢复平稳运行，流动性也将呈现“合理充裕”的态势。