MLF操作落地 资金面延续宽松

8月15日，货币市场利率继续上涨，但涨势放缓，市场资金面保持宽松。当日央行超额续作到期MLF，打消市场疑问。市场人士认为，先前流动性极度充裕的局面不可持续，货币市场利率存在合理回归的需求，但也不会回到偏紧的状态。为应对政府债发行、财政收支等影响，央行或加强政策预调微调，保持流动性合理充裕。

少量续作MLF的信号

本月初仅存的500亿元央行逆回购到期回笼之后，8月15日央行将如何处理到期的MLF就成了市场关注的焦点。一则存量逆回购归零，央行又从7月下旬开始持续暂停公开市场操作，货币政策操作进入“真空”状态；二则月初以来流动性持续充裕，货币市场利率一度跌破央行逆回购操作利率，使得央行政策工具丧失利率指示作用。这样一个背景下，市场迫切需要观测研判央行货币政策态度的机会，8月15日，本月唯一一笔MLF到期，规模达到3365亿元，央行不可能不续作，因而给市场提供了这样一个机会。

8月15日，MLF操作落地。央行公告称，开展了中期借贷便利（MLF）操作3830亿元，无逆回购操作。3830亿元的操作量要高于3365亿元的到期量，投放增量中期流动性465亿元；操作利率3.3%，与前次1年期MLF操作利率相同。央行没有对此次操作进行更多说明。

业内人士认为，央行此次超额续作MLF，释放了保持流动性合理充裕的信号。一方面，8月465亿元的净投放量，相对去年同期而言的1120亿元不算大，相对今年1-3月每月超过1000亿元的MLF净投放也不算多。这说明在当前流动性较为充裕的背景下，央行无意造就流动性泛滥的局面。另一方面，面对税期、法定准备金缴款、MLF到期等叠加影响，央行对到期MLF进行超额续作，有助于平抑货币市场波动，稳定市场预期，避免市场对央行操作产生过度的解读。

潜在扰动将源自三方面

8月15日是本月主要税种申报截止日，从以往来看，这也是本月税期扰动高峰期。同时，还是例行法定准备金缴退款日。再加上MLF到期，货币市场其实面临多种因素叠加影响。

不过，昨日市场资金面整体仍较为宽松。8月15日，货币市场利率涨跌互现，整体涨势放缓。银行间存款类机构回购利率方面，隔夜品种DR001涨近2BP至2.33%，此前4个交易日，DR001均上涨20BP左右甚至更多。7天回购利率DR007则回落2BP至2.56%，与2.55%的央行7天期逆回购利率相当。

目前看，本月税期因素影响有限。8月份是传统的税收大月，财政支出一般要大于收入。月中税期扰动消退后，进入下旬，随着财政支出增多，流动性有望得到进一步补充。

不少机构认为，类似本月上旬那般流动性极度充裕的局面固然不可持续，货币市场利率在降至2015年以来低位后，继续下行空间有限，存在合理回归的需求，但流动性也不会回到过去偏紧的状态。

往后看，流动性供求面临的主要扰动可能来自政府债发行缴款、财政收支、外汇占款等方面。尤其是，地方债加快发行的趋势明朗，8、9月份将迎来供给高峰，债券缴款会暂时回笼流动性，对资金面会产生一定影响。为此，中金公司等认为，央行会否相应实施资金投放平抑波动就成为未来的看点。