国债期货反弹乏力 谨慎为宜

24日,期债企稳反弹之后显露疲态。分析人士认为,短期债券市场缺乏增量驱动因素,在资金面宽松的背景下,利率上行风险有限。但随着月底到来,叠加6月存单到期压力和MPA考核压力,资金面波动或将加剧,建议机构交易时留足安全边际,不可过度乐观。

资金面宽松

5月24日,国债期货高开低走,尾盘由红翻绿,全线收跌。10年期债主力合约T1809下跌0.08%,收报94.575元;5年期债主力合约TF1809收跌0.05%。

银行间现券收益率窄幅变动。其中,10年期国开债活跃券180205收益率持稳于4.45%一线,成交逾600笔,交投活跃;10年期国债活跃券180011收益率上行2基点报3.65%。

当日央行开展400亿元逆回购,完全对冲到期量。当日资金面延续均衡偏松状态,但有所收敛。Shibor多数窄幅上行,隔夜Shibor持平于2.53%,7天Shibor下跌0.1基点至2.751%,14天Shibor上涨0.1基点至3.68%,1个月Shibor上涨0.4基点至3.845%。

“资金面边际大幅宽松,很大程度上助推了市场做多情绪。一级利率债招标结果显示配置盘似乎尚未发力,结合国开债利率下行幅度大于国债,大体可以判断交易盘主导了最近几日的行情,定性为抢跑行情。本次抢跑行情和去年几次熊市反弹的抢跑行情有相似之处,即在行情启动初期,长端利率下行既快且猛,节奏感过强让很多人不适应。”国泰君安证券覃汉团队表示。

覃汉团队认为,2018年政策基调已经出现微调,加息+降准的组合将维持。下半年6-12月份几乎每个月都有大额的MLF到期,如果仍是以置换式思路,同时考虑可能面临的资金时点性冲击,央行大概率在6-7月份前后进行第二次降准。

留足安全边际

市场人士指出,月底资金面宽松程度有所收敛,对债市的支撑作用减弱,在缺乏增量驱动因素的情况下,债市预计将回归震荡格局,建议机构交易时留足安全边际。

“在流动性压力砸出‘黄金坑’之前,债市已经出现抢跑行情。这充分说明,对于利率波段操作,需要适应其节奏,否则时常会遇到刚意识到机会,但行情已经走完大半的困境,上涨窗口渐渐关闭,建议策略上转为谨慎。”覃汉团队表示,

华泰期货分析师徐闻宇表示,从基本面来看,市场资金已经开始对经济基本面环比反弹结束进行了预期定价,目前黑色系盘面整体走弱,水泥价格指数增速减缓且耗煤量出现高位回调,一系列高频数据表明,经济基本面环比反弹或告一段落,长债利率或也将再次打开下行空间。不过从美联储5月会议纪要来看,6月联储加息似乎已是大概率事件,关注点在于未来央行公开市场是否会跟随加息。若未来央行跟随联储加息,预计也将通过加大公开市场投放进行对冲,对利率有短期冲击但不影响趋势。