旺季序幕拉开 白酒股迎向上拐点

来源:中国证券报 作者:叶涛 2018-09-03 07:14:37
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一边是估值已经回落至历史中枢以下,白酒板块走势降速换挡;另一边是白酒上市公司大多上半年业绩飘红,验证行业景气仍在。面对即将到来的中秋佳节和行业旺季,白酒板块投资价值几何?业内人士认为,如今白酒行业基本面表现依旧良好,板块能否在9月恢复强劲走势,中秋将是关键时点,投资者应密切关注白酒销量走势。

业绩支撑估值

由于担忧白酒后期需求回落,7月以来白酒股大多承压下行,拖累板块估值不断走低,回落至历史相对较低水平。不过从报表端来看,白酒企业二季度淡季收入仍保持较快增长。

高端方面,贵州茅台二季度收入加速增长,收入136.18亿元,同增47.05%;茅台酒今年上半年收入293.83亿元,同增35.86%。次高端方面,酒鬼酒今年上半年收入5.24亿元,同增41.26%;二季度收入2.59亿元,同增36.59%。水井坊上半年营收13.36亿元,同增58.97%,其中核心产品八号同比增长79%,井台同比增长53%。可见,高端酒保持快速增长,次高端白酒二季度仍旧延续高增长。

此外,区域龙头继续受益消费升级,百元以上价位段放量增长。例如,口子窖2018年上半年收入21.59亿元,同比增长23.67%;单二季度收入9.09亿元,同比增长27.51%,逐季加速增长。今世缘2018年上半年公司收入23.62亿元,同比增长30.81%;单二季度收入8.71亿元,同比增长30.30%。

动销强化景气

横向而言,7月以来,白酒板块整体跌幅较大,显示销售淡季叠加宏观经济数据不佳使得投资者更加谨慎。业内人士人认为,板块能够在9月恢复强劲走势,中秋节是重要观察窗口。

以茅台为例,进入中秋旺季,公司发货节奏加快,8-9月发货有望超过7000吨,目前经销商已经开始备战中秋,预计发货量加大后批价有望小幅回落。

根据招商证券分析,企业主动降低发货后,三季报起业绩增速换挡前行,市场对下半年乃至明年的增长预期也将放缓,市场对此已有预期,估值回落至历史中枢以下。若中秋实际动销保持稳定增长,库存和价格逐步好转,估值有望逐步修复。

中泰证券分析师范劲松也认为,短期来看,三季度旺季动销是市场的核心关注点,终端实际动销质量需在中秋前一周进行确认,目前高端酒龙头茅台提前执行10月份计划,有望增厚三季度业绩,去年高基数因素担心得到消除;区域酒去年同期收入基数较低,加上今年中秋在9月下旬,与国庆假期错开有利于旺季充分动销,整体三季度业绩值得期待。

标的选择上,中金公司认为,高端酒市场五粮液和茅台的放量提价不会停止,缺乏有效竞争对手,茅台五粮液已经成为超高端和大众高端的行业龙头。供给仍然较为紧张,也是超高端商品的基础要求。区域龙头具备长期的结构性成长机遇,结构提升明确且估值被显著低估的上市酒企业值得关注。

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