上期能源下调原油期货交易保证金

□本报记者 孙翔峰

7月9日晚间，上海国际能源交易中心（简称“上期能源”、INE）发布通知称，为提升原油期货远月合约流动性，自2018年7月11日收盘结算时起将1810合约交易保证金比例由7%调整至5.5%；1811合约的交易保证金比例由7%调整至6%。业内人士分析，此举有望进一步推进非主力合约流动性的提高，降低投资者交易成本，有利于主力合约平稳过渡，更进一步促进不同期限合约价格发现功能的发挥和原油期货远期曲线的建立。

利于提升远月合约流动性

“交易保证金在进入交割月的前一个月就开始增加，所以无论是实体企业还是投资者，为了减少资金压力，提高资金使用效率，在提保之前就开始有向远月合约移仓的倾向。交易所通过降低特定合约保证金率，可以有效地引导资金向该合约转移，有利于形成连续的活跃合约。”银河期货首席分析师冯洁表示。

中国联合石油有限责任公司相关人士也认为，国内原油期货上市以来，市场总体运行平稳，价格与外盘保持联动，参与主体日益多元化，成交活跃度相对较高，但活跃合约的连续性还有待进一步优化。此次调低SC1810和SC1811合约的交易保证金，可以改善上述合约流动性，促进原油期货合约的连续性，形成合约轮转的良性循环，给现货企业套期保值提供便利。

上期能源在通知中指出，“当上述合约收盘后的持仓量首次超过3万手（双边）时，自当日收盘结算时起的交易保证金比例恢复为7%”。如遇上述交易保证金比例与现行规则规定的交易保证金比例不同时，则按两者中比例高的执行。关于交易保证金的其他事项按《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》执行。

多举措构建远期价格曲线

原油期货上市以来市场表现出色。数据显示，6月INE原油期货单边成交已达230万手，超过迪拜原油期货合约，成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，排名世界第三。但INE原油期货作为初生品种，主力合约成交活跃，但非主力合约交易量远远不足，建立远期价格曲线仍存在一定困难，这并不利于原油期货功能的充分发挥。

方正中期研究院院长王骏表示，上海原油期货与国际原油期货保持较高联动性，目前WTI原油与Brent原油除近月主力合约成交较为活跃外，其他非主力合约也保持相对较高的交易量。但目前国内原油期货除主力1809合约交易量较大外，其他非主力合约成交量较小，流动性较差，这不利于期货市场价格发现功能的发挥，且对产业链企业参与套期保值、套利以及期现结合操作形成限制。

事实上，上期能源7月以来已多次主动采取措施促进远月合约流动性。7月3日晚间，上期能源发布通知，自2018年7月5日交易（即7月4日晚夜盘）起，分别降低原油1810合约和1811合约交易手续费至5元/手和10元/手。上述合约进入交割月前一个月第一个交易日起，交易手续费恢复为20元/手。

“继7月初上海国际能源交易中心调降1810合约及1811合约手续费后，此番再度调降两个合约的保证金，通过双举措推进非主力合约流动性的提高，降低投资者交易成本，保证市场参与者移仓换月需求，且有利于主力合约的平稳过渡，更进一步促进不同期限合约价格发现功能的发挥和原油期货远期曲线的建立，使得原油贸易商、石化生产企业和庞大下游消费企业能够充分地参与原油期货跨期套利及跨市场套利。”王骏表示。