恒生前海：降准超出市场预期

4月17日晚间,央行宣布自2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

恒生前海基金认为,此时进行降准的目的可能包括以下四个方面:一是通过一次性降准置换未到期MLF,相当于用长期无成本资金置换短期(一年左右)付息资金,有助于降低资金成本;二是之前报道的放开存款利率上限有可能导致银行息差收窄,利率市场化会引发紧缩效应,此时降准有助于缓解银行负债端的压力,起到平衡作用;三是由于今年社融收缩,信贷额度紧张,银行优先将有限的信贷供应给回表的优质大型企业,降准将有助于缓和当前中小企业的融资困难;四是通过政策调整来管理预期。

恒生前海基金进一步分析,首先,本次降准力度很大,且选择在缴税季这样资金自然紧张的时点,均超出市场的预期,表明了央行对资金面转为呵护。其次,用长期限降准资金替换短期限MLF,延长机构负债久期,相比2017年债券熊市时央行更多使用短期一个月内逆回购工具投放资金而言,本次降准是对市场信心恢复的一针强心剂。第三,结合经济数据已经有所转弱,此次降准有利于债市的走向。

股市方面,恒生前海基金认为,央行此次的降准行为从情绪上缓和了市场的悲观预期,对短期市场或有提振作用。随着中国经济进入到转型的新阶段,从高增长转向高质量,未来高新技术产业的加快发展也将是可期的,新兴产业领域的投资方向值得持续关注。