市场提前部分反映降准预期

6月20日,国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。降准预期成为上周影响债市最重要的底色之一。

在降准预期作用下,上周债市继续上涨,收益率曲线进一步变平。其中,1年期国债收于3.28%,较前一周上行6BP;10年期国债收于3.56%,较前一周下行4BP。1年期国开债收于3.91%,较前一周上行2BP;10年期国开债收于4.30%,较前一周下行9BP。

与此同时,市场维持对信用债违约的担忧情绪,低评级企业债信用利差保持上行趋势,1年期的中债中短期票据到期收益率维持在5.44%,3年期的中短期票据到期收益率维持在5.53%。

降准预期已在昨日落地。中国人民银行决定从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

中信证券认为,我国银行法定存款准备金率仍然在15%左右,处在相对较高的水平,在利率市场化改革和资产负债回表过程中,应逐步降低法定存款准备金率至合理区间。

光大证券则认为,未来央行或开拓更多货币工具,来降低银行负债端成本,并为市场提供流动性。下半年更多降准仍有空间。

在资金面方面,上周人民银行继续向市场注入流动性,公开市场操作对冲逆回购到期量,实现资金净投放。6月19日至22日,人民银行连续4日总计投放5700亿元,对冲2300亿元逆回购到期量,实际净投放3400亿元。

受跨季资金紧张程度、市场情绪和人民银行对冲动作共同影响,R007、DR007加权均价出现先上升后下降的现象。在6月20日,R007、DR007分别上升到3.20%和2.81%。但在6月22日,R007、DR007的加权利率下降为了2.91%和2.72%。受跨季资金需求影响,6月第三周不同期限SHIBOR利率出现部分上行。截至6月22日,1周、1月SHIBOR利率分别为2.81%、4.15%,3月SHIBOR利率保持4.3%。