卢强：长期投资能大幅提高投资获胜概率

在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”重庆站活动中,东方证券资产管理有限公司副总经理卢强介绍了东方红的价值投资实践情况,并与听众分享了他对价值投资的理解。他表示,依靠预测市场走势进行投资,长期而言非常困难,长期价值投资可以大幅提高投资获胜的概率,带来超越市场平均水平的回报。

价值投资长期回报超越市场

卢强首先从茅台和腾讯说起,他表示,坚持价值投资长期可以带来超越市场的回报,价值投资在中国亦是有效的。腾讯控股、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、万科A、云南白药、伊利股份等从2006年1月1日至2015年12月31日,股价均有十倍以上涨幅。但绝大多数人没有这样高的收益,因为真正赚公司成长的钱,需要对价格波动不敏感、对商业模式理解比较深刻,且必须耐心持有,而多数投资者难以克服自己的“心魔”。

他进一步表示,价值投资实质就是“便宜买好货”。首先,避免过度自信。预测市场走势非常困难,需对市场存有敬畏之心。其次,逆向投资。价值投资需要在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。第三,陪伴优秀的企业,投资的实质是投资于企业本身。第四,牢记估值。安全边际不仅是风险控制的手段,也是回报的主要来源。

A股市场中,虽然有很多人认可价值投资理念,但却很难坚持。卢强分析说,首先,价值投资对长期业绩有保障,却无法保障短期业绩,价值投资是逆人性的,所以很难坚持;第二,资产管理行业高管任职期限短,也导致考核短期化严重;第三,持有人也多用短期表现来衡量产品业绩。但正因为价值投资知易行难,反而保证了这一策略在中国市场的有效性,价值投资者很容易买到被显著低估的价值股。

追涨杀跌缘于对“收益”的认知偏差

具体到基金投资,卢强表示,开放式基金自诞生至2017年6月底,偏股型基金年化收益率平均为16.18%,债券型基金年化收益率7.64%。但投资者的实际收益远远小于产品收益,关键原因在于人性弱点导致资产配置的结构问题。投资者往往在市场处于高位时持有更多筹码,而低位时持有较少甚至没有筹码,“倒金字塔”式的资金投入结构,导致了较高的投资成本。

如何将投资端的收益更好的转化为投资者的实际收益?卢强表示,这是销售服务的价值所在,倡导理性的长期投资理念,努力帮助投资者克服“追涨杀跌”的人性弱点,进行逆势布局,降低平均投资成本,才能真正获得长期复合回报。

此外,投资者需要修正对“收益”的两个认知偏差。第一个偏差是简单认为过去的业绩可以预测未来,前一年表现出众、来年排名迅速下滑的案例在基金行业屡见不鲜;第二个偏差是仅关注收益的“一维”理财观,只关注基金的收益,而不关心其是通过何种方式、承担了多大风险取得的。投资者需要建立“三维”理念观,将收益、逻辑和运气结合起来,只有拉长投资时间,运气的成分才会弱化,逻辑的贡献会不断强化,大幅提高获取收益的概率。

卢强进一步表示,择时很多时候对收益是负贡献,资产配置和产品选择的重要性远高于时机判断。资产配置是投资长期成功的关键性因素,能够有效冲破择时困境。