中债研发中心：三举措提高利率传导有效性

近年来,我国利率市场化改革稳步推进,存贷款利率已基本放开,基准利率体系正在完善,价格型调控机制建设不断推进。但也要看到,利率市场化改革还有一些“硬骨头”。

围绕如何提高利率传导的有效性这一热点问题,中央结算公司总监兼中债研发中心主任宗军日前在“调频F10”中研发布活动上提出三点建议:保持短端利率的相对稳定性、发挥债券基准定价作用并促进债券利率向其他金融领域定价的传导、妥善应对存贷款基准利率。

继续深化利率市场化改革

“当前,我国已经形成了比较全面的金融市场体系,和利率相关的有货币市场、债券市场、信贷市场、影子银行市场。确定良好有效的利率体系,有利于政策传导和资源的有效配置。”宗军在上述活动中表示。

宗军认为,利率市场化改革在整个金融改革中处于基础性、根本性的位置,它是提高金融配置效率、服务实体经济,以及使市场起决定性作用的客观要求。目前来看,利率市场化改革已经取得许多进展,但利率双轨制还需要最终攻克,利率传导机制尚不够顺畅,货币调控常态化仍在推行中。

宗军指出,中国货币调控框架体系的核心特色主要体现在三个方面:一是以利率调控为主,以数量调控为辅。这就决定了要坚持向价格型调控转变,同时数量指标仍有监测意义。二是多期限的利率走廊。在推进利率市场化的背景下,利率锚的寻找十分关键。基准利率短端可以对标回购利率,长端对标10年期国债利率。为了推动短端利率向长端利率的传导,可以将3个月国债利率作为监测指标。三是采用多元化的、量价组合型货币政策工具。

提高利率传导的有效性

围绕如何提高利率传导的有效性这一问题,宗军提出了三点建议:

第一,保持短端利率的相对稳定性。主要手段是保持货币市场流动性的合理稳定。可以从五个角度着手,一是适时收窄利率走廊宽度。利率走廊的宽度如果过大会增加目标利率的波动性,如果过窄则会抑制市场发展。国际上引入利率走廊机制的央行,其规定的走廊区间总体上是趋于收窄的。二是提高政策透明度。国际上,调息决策的时间节点是可预期的。三是择机适度降低存款准备金率。四是提升市场化的流动性管理机制,推出安全和效率更高的三方回购和中央借贷机制。五是完善流动性监测体系。

第二,发挥债券基准定价作用,促进债券利率向其他金融领域定价的传导。有序打破刚兑,形成合理的信用定价;引导建立内部信用评级机制,运用市场隐含评价校正外部评级;将债券市场利率纳入内部资金定价(FTP)机制中;有序发展国债期货、利率互换等利率衍生品市场;完善信贷资产证券化和信贷资产流转。

第三,妥善应对存贷款基准利率。目前存贷款利率调整存在一定程度的滞后。找到现存以贷款基准挂钩产品的替代方案。取消贷款官定利率。有序放开存款利率自律机制上限,使大额定期存款的综合成本与同期限银行债券融资成本趋近。