供给收缩 油价后市谨慎乐观

国际原油价格近期持续反弹。从8月15日的低点70.3美元/桶计算，布伦特原油至今已累计上涨将近9美元/桶，上海原油期货主力1812合约8月20日至9月4日区间累计亦上涨6.61%。业内人士分析，美国原油库存减少，以及对伊朗制裁带来的供给端缩减导致油价反弹，但后市需求端发力不足恐制约油价上涨空间，对中短期油价保持谨慎乐观。

多重利好助推油价反弹

“美国原油库存连续两周下降、伊朗和委内瑞拉产量减少、美联储年会释放偏鸽信号导致美元回调等因素，共同助推油价反弹。”中粮期货原油分析师张峥表示。

美国对于伊朗的原油制裁将在11月5日启动，但伊朗出口至印度的原油已从今年4月以来约2000万桶/月降至8月的820万桶/月；日本从伊朗的原油进口连降两个月至340万桶/月。从欧元区来看，运向欧元区的伊朗原油从高峰的2200万桶/月降至8月的1200万桶，除中国以外的国家对伊朗原油降低采购，令伊朗8月原油出口将降至6400万桶，而今年4月其出口总量接近1亿桶。

兴证期货分析师贾舒畅表示，尽管美国已在出售总量为1.1亿桶的战略储备库存，以平缓伊朗方面带来的供应冲击，但在当前供需紧平衡下，供给端扰动对于市场情绪面的冲击要比想象中大得多。

此外，委内瑞拉Jose港口关闭，不仅影响PDVSA对俄罗斯石油公司500万桶原油的出口，也波及用于稀释该国重质原油的稀释剂的进口，Puerto La Cruz港口的替代也无法完全弥补损失。

“供应端的不确定性持续推升油价。”贾舒畅说。

值得注意的是，近期内盘油价涨势不及外盘。贾舒畅认为，上周由于非美货币全面反弹、美墨NAFTA协议的达成提振全球市场风险偏好令美元走弱，人民币获得喘息。在美元弱、人民币强的前提下，导致以美元计价的外盘油价走势强于以人民币计价的内盘。但新兴市场风险再度爆发、英国无协议脱欧的担忧发酵、预期向好的非农数据公布在即等，有望使得美元重获上行动能，届时弱势的人民币将给予内盘支撑。

后市谨慎乐观

展望后市，张峥认为，后市油价整体将以震荡偏空为主，预计80美元/桶是Brent中期顶部，因美国从9月开始累库存、国际贸易纠纷持续发酵、美联储9月加息和新兴市场风险扩散，都会导致基本面和宏观面以偏空为主，因此，参与油价单边交易风险较高。

贾舒畅也指出：“近期油价将延续此前逻辑，即供应端扰动将持续支撑价格上行，但在上行中仍需关注风险。”

其表示，若全球贸易格局恶化，油价将受到显著冲击而大幅下滑。此外，新兴市场风险的不断爆发也会拖累市场风险偏好，从而拖累油价下行。一言以蔽之，供给端将持续提供上行驱动，但宏观面的不确定性或会造成油价上行趋势中出现重大调整。

中国油品加工及流通产业俱乐部CPEC秘书长刘心田指出，短期来看，国际WTI油价65美元/桶的“地板价”不会被打破，地缘局势、原油供应等一系列因素仍不断作用于市场。在这一系列不确定性中，9月份油价仍有冲击75美元/桶的可能。不过，最大的可能是，原油在9月中上旬有望攀升至75美元/桶附近，下旬则在68美元/桶-72美元/桶区间震荡。

交易策略上，张峥建议做多上海原油，同时做空WTI。由于美国增产和累库存拉宽WTI-Brent价差，伊朗减产缩小Brent-Dubai价差，以及油轮运费上涨和人民币贬值压力拉宽SC-Dubai价差，三重安全边际将支撑上海原油未来表现强于国际油价，尤其是比WTI更强，确定性也更高。