DR007与OMO利率再现倒挂

8月2日，央行公开市场操作（OMO）继续暂停，300亿元逆回购到期实现自然净回笼，为近期第7日净回笼。央行表示，当前流动性总量处于较高水平。银行间市场上，代表性的7天期回购利率再度跌至2.5%以下，与央行7天期逆回购操作利率形成倒挂。分析人士表示，现阶段流动性极为充裕，预计央行公开市场操作大概率将持续暂停至15日前。

资金面十分宽松

8月2日，央行公开市场操作继续暂停。央行交易公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，故不开展公开市场操作。当天有300亿元央行逆回购到期，实现自然净回笼，这是7月24日以来的第7次净回笼。

基于央行流动性调控已转向“保持流动性合理充裕”，近期央行持续通过不对冲到期逆回购实施流动性净回笼，原因只可能有一个——短期流动性很充裕。

从货币市场表现来看，近期市场的确“不差钱”，资金面持续宽松，货币市场利率继续下行。8月2日，银行间存款类机构债券回购交易中，继上一日跌破2%后，隔夜利率再跌近6BP，加权平均利率收报1.94%，回到7月初低位；代表性的7天期回购利率DR007则在大跌近15BP之后，再度回到2.5%以下，与央行7天期逆回购操作利率（2.55%）形成倒挂。最近一次，DR007低于2.55%也是在7月初，7月6日，DR007跌至2.45%，创了2017年2月以来新低。不过，目前新低已被再次改写，8月2日，DR007加权利率收报2.42%，比7月初时还低。

8月2日，Shibor继续全线走低，整体下行4-6BP。其中，3个月Shibor跌6.3BP至3.06%，创了2016年12月以来新低。从历史上看，当3个月Shibor处于3%以下时，流动性均处于非常充裕的时期，市场流动性预期往往也非常乐观。

交易员称，目前流动性充裕，各期限资金均有大量融出，隔夜、7天普遍减点融出，押信用债融资也很容易，资金面一派宽松景象。

近一两周难有操作

当前银行体系流动性总量应处于近一两年来的高位水平。金融机构超额备付金率通常用来衡量银行体系流动性充裕程度。据央行人士透露，6月末金融机构超额准备金率为1.74%，较3月末提升4.4个百分点。

有业内人士称，考虑到7月份央行定向降准释放出较多流动性，即便7月份财政存款可能增加较多，但预计超储率仍有所提升，目前可能接近2%，处于一年多来的高位水平。

较高的流动性总量，奠定了货币市场宽松的格局。与此同时，月初时点，扰动因素也比较少。经过月末财政支出后，月初流动性水平得到补充，而税期、监管考核等影响一般要到下半月才会有所显现，因此，月初资金面通常都比较宽松。

此外，数据显示，目前整个8月份到期的央行流动性工具只有3865亿元，其中央行逆回购为500亿元，已于1日、2日到期，另外8月15日有3365亿元MLF到期。也就是说，从3日开始，一直到15日之前，都没有任何央行流动性工具到期。

8月份主要税种申报缴款截止到15日，从以往经验来看，本月税期高峰将在15日前后出现。综合来看，8月15日前央行基本没有流动性投放压力，公开市场操作大概率会持续暂停。15日前后，随着税期影响加大，且面对3365亿元MLF到期，预计央行将重启操作，对到期MLF进行续作应无悬念。

历史上，8月缴税压力不大，全月财政存款通常会减少，相应释放出一部分流动性。因此，只要央行适当对冲，预计月中税期也不会造成太大冲击。全月资金面有望保持在较宽松的水平。