流动性宽松可期 货币政策更重预调微调

近日接受中国证券报记者采访的专家表示，下半年流动性可能相对充裕。从缴税、外汇占款、现金走款等多个影响流动性的因素分析，均不会对资金面造成太大影响。下半年，央行或继续采取定向降准措施以保持流动性合理充裕。货币政策方面，需加强前瞻性的预调微调，适时调整边际松紧。

流动性宽松料延续

近日监管层密集表态，强调流动性合理充裕。事实上，得益于央行此前降准和中期借贷便利（MLF）资金投放，7月以来银行体系流动性明显呈宽松态势。下半年，流动性料延续这种宽松态势。

在缴税方面，中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋表示，下半年缴税的大月仅剩10月份，且财政政策将更加积极，继续聚焦减税降费。央行为保持流动性平稳适度，预计在相关时点会加大“削峰填谷”力度，预计相关税收缴纳高峰时点不会对流动性造成显著扰动。

从外汇占款看，新时代证券首席经济学家潘向东认为，虽然美联储年内大概率再加息两次，人民币贬值压力增加，但从上半年外汇占款、外汇储备、银行代客结售汇等数据看，中国跨境资金流动性稳定。下半年，外汇占款不会对流动性产生较大影响。

“下半年，流动性可能比现在更宽松。”国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰表示，一方面是因为央行在资产端的一些操作，另一方面下半年央行或继续采取结构性降准措施，因此下半年市场流动性应比现在还好。

仍有降准空间

作为补充流动性方式之一，专家预计，下半年或有一至两次降准空间。

“保持合理充裕的流动性最基本的就是降准。”殷剑峰表示，过去几年，一方面央行保持较高的法定存款准备金率，另一方面通过资产端向银行提供各种短期资金。这样虽然可维持一定程度流动性，但成本很高。因此，降准或是持续态势。

民生银行首席研究员温彬认为，要实现流动性合理充裕，下半年应还有一到两次降准空间，主要是考虑外贸的不确定性。为对冲外汇占款对基础货币可能带来的影响，通过降准可确保中长期流动性，以实现合理充裕。

面对当前我国经济运行的情况，也有必要进行降准。在潘向东看来，当前中国经济仍有下行压力，民营企业、中小微企业融资难尚未根本解决，下半年仍有大量MLF到期。因此，有关部门仍可能继续实施定向降准保持流动性合理充裕。

从准备金率设置看，目前我国存款准备金率仍较高。相对于MLF等有期限有价格资金，降准释放的资金更受银行欢迎。刘锋认为，这更有利于缓解银行负债端压力，以促进银行加快表内信贷投放，稳定社会融资增速。预计下半年仍有一至两次降准。释放资金的规模类似7月5日的定向降准。

“降准是趋势，但如果是全面性的、没有任何条件的降准，容易向市场放出央行要‘放水’的信号。”殷剑峰认为，后续央行会采取结构性定向降准措施，一方面释放流动性，另一方面支持部分产业和行业。

适时调整边际松紧

专家认为，未来一段时期，货币政策结构性作用将进一步深化和加强。

“在结构性去杠杆背景下，货币政策仍将保持结构性宽松。”刘锋表示，为应对经济增速下行风险，政策将逐步从“宽货币、紧信用”偏向“稳货币、稳信用”。在美国加息的外部环境下，出于防范汇率风险的考虑，货币宽松将适度而为。

温彬表示，下半年货币政策或通过MLF等来鼓励银行新增授信规模，包括对信用债的投放等。以此方式对流动性进行补充，有利于降低或防止金融风险，加大对实体经济的支持力度。

“‘货币匹配经济’是稳健的货币政策的宏观逻辑，本质上包含‘变’与‘不变’的双层内涵。”工银国际首席经济学家程实表示，在“不变”的层面，货币政策要始终精准匹配实体经济发展需求，长期保持不松不紧；在“变”的层面，由于实体经济运行状态不断改变，因此为与之匹配，货币政策需加强前瞻性的预调微调，适时调整边际松紧。

本轮货币政策边际放松不是全面宽松，也不代表流动性供给政策全面转向。刘锋说，在当前复杂内外形势下，在兼顾防范系统性金融风险政策目标的同时，宏观政策更加注意维持经济稳定增长。