聚丙烯期货 供应压力逐渐回升

进入9月以来，PP拉丝现货价格持续上行，已创下年内新高，但期货走势却较为踌躇，止步于8月中旬时10300的高点，令基差在短期内迅速上升至500元/吨的高位。回溯历史，上一次出现如此高基差的主力合约还是PP1701。

出现这一现象的主要原因是装置意外停车较多，包括福基、福炼、扬子、中天合创在内的多套装置先后进行了计划外检修，令PP供应回升不断较预期推迟，与此同时，下游需求却因工业活动进入“金九银十”的旺季持续趋暖，供需在时间上的错配推升现货价格持续走强。

期现同源，如果说现货走强是由于供应回升滞后于需求的话，期货的背离也是市场担心相同的情况会换位再发生一次，毕竟这些都是短期检修，供应回升继续推迟的概率不高，而需求还有多少边际向上的空间存疑。除此之外，进口到港增多的预期也增加了期货的压力，由于韩国、越南与马来西亚三套新装置在7-8月的集中投产，东亚地区的潜在出口能力短期内有一定提升，国内现货价格的持续走高恰好触发了这一预期。从这些角度来看，期货的深度贴水并不算不合理。

不过从整个四季度来看，由于新增产能并不多，即便投产时间点也会相对靠后（恒力与久泰预期都将在11月以后，且均有较高的不确定性），以及不少装置还有检修计划，PP供应压力不算很高；而下游方面尽管汽车消费较为乏力，地产建安依然有望对工业生产有较强的拉动，同时日用品消费大概率也会维持稳中有升，总体需求并不悲观。因此，预计四季度PP供需仍会相对平衡。

综上所述，PP期货目前的贴水对后市的利空预期已较为充分，实际供需强于预期的概率不低，因此在节前或节后装置集中重启的压力释放后，可考虑阶段性偏多思路对待。