稳健基调不见“中性”货币政策呈边际宽松趋势

继7月31日中央政治局会议召开之后,8月1日上午,央行也召开了下半年工作电视会议,对于上半年的工作成果进行了总结、对于下半年的重点工作进行了部署。

关于上半年的工作成果,会议指出进入2018年以来,央行系统深入学习和贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神,按照党中央、国务院统一部署,坚持稳中求进工作基调,贯彻新发展理念,落实高质量发展要求,以供给侧结构性改革为主线,保持货币政策稳健中性,打好防范化解重大金融风险攻坚战,大力推进金融改革开放,为支持实体经济发展、结构性去杠杆和防控金融风险发挥了重要作用。

在总结了上半年的工作成果、分析了当前国内外的之后,对于下半年的工作,央行也做了部署,有以下六个方面的内容:

一是实施稳健的货币政策,二是积极稳妥防范化解金融风险,三是继续改善小微企业的金融服务,四是进一步扩大金融开放,五是更加注重和市场的政策沟通,六是大兴调查研究之风。

值得注意的是,本次会议关于货币政策的描述跟以往有所不同,2018年前段时间,包括在6月27日召开的央行货币政策委员会2018年第二季度例会中,也提出“稳健的货币政策保持中性,松紧适度”,然而在本次会议中,稳健的基调虽然整体不变,但是“中性”一词已经不在。

实际上,本次央行工作会议关于货币政策的内容在7月份央行的操作中也能看出一些端倪。

早在7月23日的国务院常务会议上,就提出坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,稳健的货币政策要松紧适度,23日央行便投入了巨量资金,开展了5020亿元1年期中期借贷便利操作,7月份央行对金融机构开展中期借贷便利的操作总金额达到了6905亿元。

不过,在向市场投放资金增加流动性的同时,为了避免流动性过于宽松,央行也做了相应的操作来对冲,8月1日央行就发布公告称受到流动性总量处于较高水平的影响,8月1日暂时不展开公开市场操作,这已经是连续第九个交易日央行暂停了公开市场操作,随着部分逆回购的到期,央行也实现了连续6个月的资金净回笼,累计净回笼达到了5500亿元,甚至超过了7月23日释放的5020亿元流动性空间。

各种操作叠加没了“中性”的稳健描述,这或许正在预示着货币政策边际宽松的趋势。

此外,在本次会议上,央行还鼓励金融机构加大支持实体经济的力度,降低实体经济融资成本。由于在今年上半年受到M2增速放缓,社融增速下行的双重影响,实体经济融资成本有所上升,社融作为真正代表了实体经济融资水平的指标,若是大额缩减,必然会影响到实体经济的发展,这样的局面自然不能令其发生。在“把好货币总闸门,保持流动性合理充裕”的目标下,或许在今年下半年还会迎来一次到两次的定向降准,为商业银行增加资金支持,从而降低实体经济的融资成本,因此,保持M2增速稳定和维持社融水平也是今年下半年的重点工作之一。

当然,货币边际宽松的另一原因是去杠杆仍然是经济金融的工作目标之一,而全面宽松的货币政策自然是不利于金融去杠杆的实施。

也就是说,稳健灵活适度将会是未来一段时间货币政策的真正状态,稳健才是政策的基调,预期会有边际宽松的存在,但是真正的实施方案还是要根据实际经济状况决定。

(作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)