星石投资袁广平：鼓励股份回购 释放托底信号

近日，证监会会同有关部门，研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案（简称“修正案草案”），提出了修改《公司法》第一百四十二条股份回购有关规定的建议。经国务院批准，按照立法程序要求，就修正案草案在中国政府法制信息网向社会公开征求意见。星石投资组合投资经理袁广平表示，本次草案增强了股份回购的可操作性，有望扩大A股上市公司回购规模。

增强股份回购可操作性

中国证券报：草案将给上市公司股份回购带来何种变化？

袁广平：目前上市公司回购股份操作限制较多，一方面是可实施回购的情形有限，二是执行流程不够简便。本次草案对上述情况进行了改进，增强了股份回购的可操作性。一是增加了回购股份的情形：包括用于员工持股计划，上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的，上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等；二是简化前述新增情形下实施股份回购的决策程序；三是建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的本公司股份，可以以库存方式持有。

中国证券报：今年以来上市公司回购情况如何？ 

袁广平：从规模上看，今年以来上市公司回购家数和回购金额大幅上升，近几月尤其明显。今年以来截至9月6日，共发生642笔股份回购（去年同期为345笔），累计回购金额达到236亿元（去年同期仅为52亿元），最近3个月回购规模达到151亿元。与2008年以来的几轮回购潮相比，本次回购潮规模明显增大。自2009年来共发生过3轮回购潮，分别是：2012年10月至2013年6月共有49笔回购，规模为78亿元；2015年8月至2016年6月，共有300笔回购，规模合计108亿元。不论是从规模还是从数量上看，本轮回购力度都强于以往。

从回购类型来看，过去股票回购的主要部分是股权激励回购，而普通回购相对较少。但2018年以来，随着市场调整幅度增大，普通回购预案增加更快。

回购往往发生在底部区间

中国证券报：回购制度完善有何直接意义？

袁广平：股票回购制度的完善有望扩大A股上市公司回购规模。虽然今年以来国内股市回购规模大幅上升，但占A股市值比例不到0.05%，从海外经验来看，金融危机后近10年的时间里，美国上市公司股票回购规模庞大，2010年至2012年平均每年回购近3000亿美元；2013-2017年平均每年回购约4400亿美元，2018年的股票回购规模已经超过5000亿美元。若按平均每年回购4000亿美元、总市值25万亿美元来计算，近几年美股平均回购比例约为1.6%。

中国证券报：股票回购对A股走势有何影响？

袁广平：股票回购能在一定程度上对市场传递信心。从历史经验看，回购潮往往发生在A股底部区间。2012年10月至2013年6月回购潮出现在2010年-2014年熊市的底部区域附近，回购潮尾声刚好与上证综指最低点重合；2015年8月至2016年6月回购潮出现在2015年6月股市大幅调整后，2016年1月上证综指触及2638点底部，直至2016年6月这轮回购潮才结束。但考虑到当前这轮回购潮持续时间已接近前两轮回购潮，从侧面印证了A股已处于估值底部区域。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看，目前的市场已接近底部区间。