穿透式监管趋严 房地产信托快速增长时代料终结

（上接A01版）另一方面房地产企业有良好的抵押，一旦违约，信托公司可通过拍卖等方式实现资金回笼，减少损失。用益信托数据显示，从集合信托投资领域月度统计看，今年以来投向房地产企业资金规模占比总体呈上升趋势，而且平均收益率一直居于首位。

中国信托业协会数据显示，截至一季度末，在信托资产余额中投向房地产行业的规模为2.37万亿元，同比增长50%，环比增长3.72%。陈平认为，房地产业务不可能一直持续增长，监管部门可能会出台相关政策，毕竟房地产本身是被调控行业，不可能把社会大量资金投入其中。信托资金在房地产行业集中度提升过高，会抬高行业风险水平，一旦出现房价波动，将会产生较大的流动性危机，影响行业可持续发展。

用益信托数据显示，年初至今的房地产信托增量仍在全行业中最高。中铁信托副总经理、西南财经大学兼职教授陈赤此前表示，上半年房地产信托规模增速反映出信托公司在审视整个市场形势后作出的判断和选择。陈赤认为，下半年随着政策性银行收紧棚改货币投放政策、拿地成本上升以及个人购房贷款审批速度放缓，房企资金回流速度会放慢，加上部分上市房企信用风险在积聚，信托公司需考虑的风险点在增加。

此外，北京另一信托公司研究员王成（化名）对中国证券报记者表示，随着监管层对信托融资性业务余额加强管控，房企非标融资渠道在收紧。

如前文所述，6月，北京有两家信托公司因为上下“穿透”识别后资金端和资产端存在合规性问题而受到处罚。业内人士对中国证券报记者表示，对两家信托公司处罚体现出监管部门实施穿透式监管的决心，下一步可能会进一步加强规范资金投放。

“监管可能会更严格些。尤其是向上穿透的监管模式，因为这涉及到投资者确认问题，以及后续投资者利益保护问题，因此会更严格一些。”陈平表示，随着央行建立起统一资管监管体系，监管部门会更高效地执行穿透监管措施。房地产信托规模很可能不会再像上半年那样突飞猛进。一方面，监管层可能还会继续通过对业务标准严格执行以达到控规模目的；另一方面，下半年监管层会继续加大力度调控房地产，信托公司会主动收缩规模，投资者投资意愿会下降。此外，从下半年开始房地产信托到期高峰期来临。因此，房地产信托规模狂飙时代可能要结束了。

通道业务或压缩

信托业协会数据显示，截至一季度末，全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元，较去年四季度末下降2.41%，为近两年来首次负增长。其中，集合资金信托占比持续上升，单一资金信托占比进一步下降；以通道业务为主的事务管理类信托规模占比自2014年以来首次下降。

陈平表示，虽然资管新规中关于信托的监管细则还没有确切消息，目前信托机构可能正在观望，在业务上相对谨慎，但信托公司整体上肯定还会压缩规模，尤其是通道业务规模。在业务模式上，还是要以客户需求为出发点，不仅要针对普通高净值客户提供类似于集合资金信托标准化理财业务，还要针对高端客户提供类似于家族信托的综合化金融服务。

新时代证券宏观团队负责人刘娟秀认为，信托公司除要回归本源业务，还应积极服务实体经济，发挥信托多层次、多领域、多渠道配置资源的独特优势。在我国经济结构调整、产业转型升级大趋势下，信托公司业务和产品应主动创新以适应市场需求，例如发展绿色资产证券化产品和债转股产品等大力支持战略性新兴产业和科技企业发展，提高服务实体经济的效率。

王成表示，信托具备良好的架构，在服务领域大有可为，可积极发力服务类信托业务。信托公司可在一些类似于行政外包和信托账户管理的延伸性服务，在其中承担一些主动的事务性或管理性工作，抑或账户运维相关工作。王成认为，各家信托公司可根据自身资源禀赋选择不同发力点，走差异化发展之路。