“股价低于面值”退市规定为何尚未发挥效力?

证券时报记者 余胜良

2012年A股祭出连续低于面值20天退市的铁法，至今还没有将一家公司铡落马下，总有公司能想出办法摆脱股价危机，这个借鉴发达国家资本市场的经验的政策，在A股似乎成了没有用武之地的摆设，而中弘股份最近的市场表现，反而让人相信，此条政策给了市场炒作的由头。

中弘股份因为业绩大跌，创始人也外走避险，股价低于1元多日。按照规定，连续低于1元20日就退市，市场认为这家公司一定会想办法，果然，前一段时间发公告要和加多宝合作，后来成了一场闹剧，股价涨了又跌，但有意思的是最近三日，在和加多宝的合作泡汤之后，逃散的资金又聚集起来，中弘股份昨日涨停终于站在1元位置上，退市又有了20个交易日的宽限。

尽管股价低，但因为股本大，中弘股份目前仍有84亿元的市值，谁能相信这么大市值的公司，仅仅因为股价低于1元就要被摘牌？处理的力度比那些因为三年连续亏损的企业还要大？即使暂停上市，经过一段时间整理，还可以谋求恢复上市。

市场正是考虑到种种不可能退市的因素，才去炒作中弘股份，越是快到1元以下20天的关口，炒作的气氛越浓厚。

连续低于面值20天退市这一政策在2012年出台，政策出台当年，就出了轰动性的新闻，有些B股公司纷纷大跌，跌破面值，其中最具代表的是闽灿坤B，该公司股价连续多日在面值之下，后来通过6股缩为1股而解除危机。

最近一个仙股是*ST海润，发布完2017年度业绩大跌的公告后股价就连续跌停，跌破1元后并没有止跌的苗头，公司果断停牌筹划重大资产重组，一直停牌到现在还没有复牌。

从上述两个案例可以看到，仙股公司有不少办法避免退市，比如缩股，中弘股份和*ST海润都拥有庞大股本，缩股一下也未尝不可，还有一个办法就是和*ST海润一样宣布重大资产重组停牌，等到有了好时机再复牌，有白衣骑士更好，即使没有白衣骑士，也有可能因为市场转暖而被投资者抬升到1元的安全线之上。中弘股份尽管引入白衣骑士失败，但还可以使用缩股术和停牌术。

出现仙股，有时是因为市场环境太差，有时是因为面临退市风险，股价跌到面值以下，但更多的暂停上市甚至退市股，在暂停上市和退市的最后一个交易日，股价也会远远高于面值，这也算是中国特色。

2001年至2017年，A股退市公司有93家，基本上都是因为欺诈上市、亏损、财务造假等问题。A股在交易方面也有强制退市规定：如成交量、股价、股东人数低于某一数值时，将触发强制退市，但至今没有出现因此而退市的案例。

连续20日低于面值退市，和美股市场类似，2001年以来，纽交所平均每年有128家上市公司退市，平均退市率为6%，纳斯达克平均每年有303家上市公司退市，平均退市率高达10%。美股每年退市数量甚多，有一半是主动退市，一半是被动退市。美股也有为了保持上市地位而缩股的情况。

国际市场的退市标准，一般都集中在总资产规模、持续经营能力、财务状况、公众股东数量和占比、交易额等指标，当然还有是否违反法律、信披义务等。

在仙股是否退市上，港股也算独树一帜，香港资本市场注重自治。港股公司可以无限制的增发，拆分和合并，股本可以从几千万不停增发，发到几百亿，股价跌到1分，很多庄家通过配股和缩股赚取散户的钱，监管方对公司各种玩法不太做实质审查，认为市场会自我净化。

港交所也曾有过行动想改变这种面貌，2002年7月港交所发布细价股除牌机制咨询文件，包括提出将股价持续30个交易日低于0.5港元的公司从主板除名，结果引发百股狂跌，市值蒸发百亿元，除牌机制最终也没出台。去年老千股大跌，有传言称监管者将整治老千股，但此后也没了下文。

A股监管者规定交易价格要高于面值，规定一定成交量，这也是为了让优秀公司留下，落后公司退出，从而让市场优胜劣汰。从目前看，这些政策的威力还没有发挥出来，反成为炒作由头，这不是制定者的初衷，也不会长期如此。市场长期演进，一定会出现不少股价跌破面值扶不起来的情况，这个政策就会发挥威力。