美股连续两日的大幅下跌,引发全球风险资产的恐慌情绪。对此,融通基金认为,美股下跌源于估值偏高,同时非农数据超预期是触发因素。就估值而言,虽然标普500的PE(TTM)目前为25倍,高于中值15倍,表观看并未泡沫化,但席勒的“周期性调整市盈”(CAPE)目前是31.51倍,已经超过了1929年大萧条、1987年黑色星期一和2008年金融危机时期,仅次于2000年的科网泡沫。而上周美国公布的非农就业数据均表现强劲,量价均超预期,引发市场对通胀和加息超预期的担忧.同时伴随10年期国债利率从年初的2.44%飙升至2.84%,两者均从利率的角度对美股估值产生较大压力,成为美股下跌的直接因素。
展望后市,融通基金认为A股短期有情绪扰动,中长期慢牛趋势未改,原因在于中美两国经济和金融周期的位置不同。美国处于经济复苏周期的后半程,财政和贸易双赤字使美元处于贬值通道,但同时通胀水平逐渐上行,金融周期已处于加息通道中,这将导致美股只能从经济增长中要空间,估值则处于回归的趋势中。但国内经济处于温和复苏的通道,金融去杠杆也大幅降低了系统性金融风险的概率,A股长期向好的基本面依然坚实。从A股后市的结构上,融通基金认为权重板块的短期相对收益较突出,包括银行、保险和地产,同时周期股将受益于需求的温和改善,包括钢铁、煤炭,以及中游机械等都有机会。(张焕昀)
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